Vakıfbank 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi
Mevcut Hisse Fiyatı: 3.93 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 4.40TL
Potansiyel Getiri: %12
2Ç18 Finansal Sonuçlar – Nötr
Operasyonel gelirler beklentilere uyumlu
Vakıfbank 2Ç18’de 1,073mn TL net kar açıkladı. Açıklanan kar bizim beklentimiz olan 981mn TL’nin üzerinde ve piyasa beklentisi olan 1,044mn TL’ye paraleldir. Vakıfbank’ın karı çeyreklik bazda %2 artarken, yıllık bazda ise %20 arttı. Özkaynak karlılığı ise 1Y18’de %17.2 oldu (2017: %17.4). 2Ç18’de beklentilerden bir miktar daha yüksek gelen ticari işlemler karı ve düşük vergi oranı net karı destekleyen faktörler oldu.
2Ç18’de öne çıkan noktalar
Bilanço: Krediler çeyreklik bazda %7.4 büyürken mevduat ise aynı dönemde %4.9 büyüdü, kredi mevduat oranı 1.6 puan arttı ve %123 oldu.
Gelir: Vakıfbank’ın net faiz marjı çeyreklik bazda 21baz puan arttı ve %4.15 oldu. Artışın en önemli nedenleri aynı dönemde sırasıyla 17baz puan ve 72baz puan artan TL ve YP kredi makası oldu. Vakıfbank 2Ç’de TÜFEX kağıtları değerlemesi için
%9.1 enflasyon oranı kullanmasına rağmen marj performansını artırabilmesi olumlu. Komisyon gelirleri tarafında banka güçlü performansını devam ettirdi ve 1H18’de yıllık %58 büyüdü.
Aktif kalitesi. Bankanın NPL oranı %3.9’da yatay seyretti. Çeyreklik bazda yakın izlemedeki kredilerin toplam içerisindeki payı 90 baz puan arttı ve %4.1 oldu. Net kredi risk maliyeti aynı dönemde 32baz puan arttı ve 2Ç18’de 82baz puan oldu.
SYR. Bankanın SYR’si çeyreklik bazda 35 baz puan düştü ve 2Ç18’de %15 oldu. 70 baz puanlık negatif kur etkisi kar performansı ve iştirak yeniden değerlemesi ile kısmen kapatıldı.
Piyasa etkisinin nötr olmasını bekliyoruz. Beklentiler piyasa ile uyumlu, dolayısıyla güçlü sonuçların piyasa etkisinin bu aşamada nötr olmasını bekliyoruz. Vakıfbank için 12 aylık hedef fiyatımız 4.40TL’de ve “Endekse paralel” tavsiyemizi koruyoruz.