Vakıfbank 2018 / 1. Çeyrek Bilanço Analizi
Mevcut Hisse Fiyatı: 5.64 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 8.00TL
Potansiyel Getiri: %42
1Ç18 Finansal Sonuçlar – Nötr
Operasyonel tarafta güçlü sonuçlar
Vakıfbank 1Ç18’de 1,051mn TL net kar açıkladı. Açıklanan kar bizim beklentimiz olan 950mn TL ve piyasa beklentisi olan 933mn TL’nin üzerindedir.
Vakıfbank’ın karı çeyreklik bazda %17 artarken, yıllık bazda ise %14 daraldı. Özkaynak karlılığı ise 1Q18’de %17.4 oldu (2017: %17.4).
1Ç18’de beklentilerden bir miktar daha yüksek gelen ticari işlemler karı ve karşılık iptalleri net karı destekleyen faktörler oldu.
1Ç18’de öne çıkan noktalar
Bilanço: Krediler çeyreklik bazda %6.8 büyürken mevduat ise aynı dönemde %4.4 büyüdü, kredi mevduat oranı 1.6 puan arttı ve %121 oldu.
Marj: Vakıfbank’ın net faiz marjı çeyreklik bazda yüksek değişen TÜFEX muhasebesi 30 baz puan daraldı ve %3.9 oldu. Bankanın TL kredi mevduat makası %4.6’da sabit kalırken, YP kredi makası ise 22 baz puan daraldı ve %3.5 oldu. Komisyon gelirleri tarafında banka 1Q18 %53 büyüdü, bu kalemde 2018 büyüme beklentisini %25 ve beklenti üzerinde yukarı yönlü riskler var.
Aktif kalitesi. Bankanın NPL oranı 10 baz puan daraldı ve %3.9 oldu. Çeyreklik bazda yakın izlemedeki kredilerin toplam içerisindeki payı 60 baz puan azaldı ve %3.2 oldu. Net kredi risk maliyeti aynı dönemde 33baz puan daraldı ve 50baz puan oldu.
Piyasa etkisinin nötr olmasını bekliyoruz. Vakıfbank geçtiğimiz hafta BDDK sonuçlarına baz teşkil eden vergi finansallarını açıklamıştı. Dolayısıyla, güçlü sonuçların piyasa etkisinin bu aşamada nötr olmaısnı bekleriz. Vakıfbank 2018’de çift haneli net kar büyümesi ve %16-17 seviyesinde özkaynak karlılığı bekliyor.