2Ç21 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 20.06
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 31.25
Potansiyel Getiri %56
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5.5 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %18.5 artışla 2.5 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %15.7 artışla 5.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %23.1 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %7.4 düşüşle 351.6 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %1.8 artışla 809.1 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 318 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 388 baz puan düşüşle %13.8 olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 212 baz puan düşüşle %15.5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %56.90 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %59.0 düşüşle 206.6 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %68.9 artışla 685.9 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %25.5 artışla 2 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç21’de 2.542 mn TL satış geliri (kons: 2.475 mn TL-Gedik: 2.520 mn TL), 352 mn TL FAVÖK (kons: 358 mn TL-Gedik: 335 mn TL) ve 207 mn TL net kar (kons: 228 mn TL-Gedik: 200 mn TL) açıklamıştır. Şirketin satış gelirleri piyasa beklentilerine paralel yıllık %18,5 büyüme kaydetmiştir. Konsolide satış hacmi yıllık bazda %5, çeyreklik bazda %12 gerilemeyle 131 bin ton olmuştur. Toplam satış gelirlerinin %61’ini oluşturan yurtiçi satış gelirleri yıllık %23 artışla 1,55 milyar TL olmuştur. Toplam gelirlerin %39’unu oluşturan uluslararası satış gelirleri ise yıllık %12 büyüme sergileyerek 989 milyon TL olarak gerçeklemiştir. 2Ç21’de çikolata segmenti satış hacmi yıllık %3,7, bisküvi segmenti satış hacmi %8,3 daralırken, kek segmenti satış hacmi %21,9 artış göstermiştir. Brüt kar marjı yüksek girdi maliyeti enflasyonu kaynaklı yıllık 308bp, çeyreklik 446bp gerilemeyle %24,3 olarak gerçekleşmiştir. 2Ç21’de şirketin FAVÖK ve FAVÖK marjı hem yıllık hem de çeyreklik bazda gerileme göstermiştir. Yüksek baz etkisi ve düşük operasyonel karlılık sonrası şirketin net karı da azalış kaydetmiştir. Artan işletme sermayesi ihtiyacı ve TL’daki zayıf görünüm nedeniyle net borcu çeyreklik olarak %26 artarak 2,04 milyar TL (2 milyar TL’si Eurobond ihracı olup Yıldız Holding’e ödünç verilmiştir) olmuştur. Şirketin finansal sonuçları piyasa beklentilerine paralel ancak zayıftır. Hisse 2021 yılı beklentilerimize göre 5,4x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım