Ülker 2018 / 3. Çeyrek Bilanço Analizi
Mevcut Hisse Fiyatı: 15.35 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 21.40TL
Potansiyel Getiri: %39
3Ç18 Finansal Sonuçlar – Olumlu
Ø Ülker, 3Ç18’de, beklentilerin üzerinde 222mn TL net kar açıkladı. Şirket’in beklentilerin üzerinde gelen FVAÖK marjında, iyileşen yurtdışı operasyonları ve UI MENA satın alımının etkisi bulunmaktadır. Finansal sonuçların hisse etkisini olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Yurtiçinde %20 ve yurtdışında %79 satış büyümesi
Ø Satış hacimleri 3Ç18’de yıllık bazda %5 seviyesinde artarken, konsolide satış gelirleri fiyat artışları, yeni ürün lansmanları ve ürün karmasının etkisiyle %38 oranında artmıştır. Bisküvi satış gelirleri yıllık bazda %43, çikolata satışları %36, kek satışları da %20 oranında artmıştır.
Ø Yurtiçinde satış hacim büyümesi yıllık bazda %2 seviyesinde, satış gelirleri artışı da %20 seviyesinde gerçekleşmiştir. Yurtdışı operasyonlarında satış hacimleri yıllık bazda %12, satış gelirleri de kur ve fiyat artışlarının etkisiyle %79 oranında artmıştır.
Yurtdışı operasyonları etkisiyle FVAÖK marjında yıllık bazda 0.8 puan artış
Ø 3Ç18’de Şirket’in brüt marjı maliyet artışlarına rağmen yıllık bazda 1.5 puan artarak %28.1 seviyesinde gerçekleşmiştir. FVAÖK marjı ise yurtdışı operasyonların etkisiyle yıllık bazda 0.8 puan artarak %16.1 olarak gerçekleşmiştir.
Ø Yurtiçi operasyonların FVAÖK marjı yıllık bazda maliyet artışlarının etkisiyle 1.4puan daralarak %13.1 seviyesinde gerçekleşirken, yurtdışı operasyonlarındaki yıllık bazda 1.2 puanlık artış ile %20.9 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Ø Şirket’in 2Ç18 sonunda 1,707mn TL olan konsolide net borcu 3Ç18 sonunda 2,138mn TL seviyesine yükselmiştir. Net borç/FVAÖK oranı 1.9x seviyesinde gerçekleşmiştir.