Turkcell 2019 9 Aylık Bilanço Analizi / Deniz Yatırım – (01.11.2019)

Yüksek FAVÖK marjı yüksek vergi gideri tarafından gölgelendi

Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY12.93
Hedef Fiyat/Hisse TRY16.50
Getiri Potansiyeli 28%

TCELL 3Ç19 sonuçları: Satışlar TRY6,311 mln (+15% yıllık, +7% çeyreklik), FAVÖK TRY2,959 mln (+19% yıllık, +15% çeyreklik) ve Net Kâr TRY801 mln (+232% yıllık; +72% çeyreklik). Operasyonel tarafta satışlar beklentilerin hafif altında gelse de (beklenti: TRY6,581) beklentilerin üstünde gerçekleşen FAVÖK marjı sayesinde FAVÖK piyasa beklentisinin hafif üstünde geldi (beklenti: TRY2,794).

Beklentilerin üstünde gelen FAVÖK marjı satışların maliyetlerindeki iyileşmeden kaynaklanıyor (Brüt marj: %36.6, 2019 ortalaması %32.6). FAVÖK’ün piyasa beklentisinin %6 üstünde gelsemesine rağmen net kar yüksek vergi gideri nedeniyle (TRY229.2 mln) beklentilere paralel gerçekleşti (beklenti: TRY813.1 mln). 3Ç19 finansal sonuçlarının hisse fiyatı üzerindeki etkisinin nötr olmasını bekliyoruz.