Turkcell 2018 / 6 Aylık Bilanço Analizi / Bizim Menkul – (30.07.2018)

Turkcell 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi

%28,2 Getiri Potansiyeli…

Mevcut Fiyat (Kapanış) 12,42
Hedef Fiyat 15,92
Ort. Gün. İşlem Hacmi (mn) 127,57
Önceki Hedef Fiyat (27.04.18) 17,58

Abone Sayısı Artış Trendi Korunuyor…

Abone sayısında artış. Turkcell’in 2016 üçüncü çeyrekten beri artış gösteren mobil segmentteki abone sayısı 2018 ikinci çeyrekte de artmaya devam etmiştir. 2018 2Ç itibariyle faturalı abone sayısı artış trendini koruyarak bir önceki çeyreğe göre %1,1 artarken bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %3,3 yükselerek 18,8 milyon olmuştur. Ön ödemeli abone sayısı ise 2018 ikinci çeyrekte geçen yılın aynı dönemine ve bir önceki çeyreğe göre değişmemiş ve 16,0 milyonda sabit kalmıştır. Mobil segmentteki toplam abone sayısı böylece 2Ç18’de bir önceki çeyreğe göre %0,6 artışla 34,8 milyon olmuştur. Fiber abone sayısı yüksek büyüme hızını koruyarak 2Ç18’de bir önceki çeyreğe göre %3,2 büyüme ile 1,3 milyon sınırına ulaştı. ADSL abone sayısı 1Ç18’e göre değişmeyerek 917 bin, IPTV abone sayısı ise %4,7 büyüme kaydederek 560 bin olarak kaydedildi. 2Ç18’de 2Ç17’ye göre mobil segmentteki abone başına ortalama aylık gelir (ARPU) %12,4 artarken 1Ç18’e göre %3,8 artarak 32,7 TL oldu. Faturalı ARPU 47,1 TL olurken ön ödemeli ARPU 15,8 TL oldu. Sabit bireysel ARPU rakamı ise 2Ç17’ye göre %5,1, 1Ç18’e göre %0,2 oranında yükseliş sergileyerek 55,4 TL oldu. Mobil segmentte yaşanan ARPU artışında 4.5G’nin hayata geçmesiyle artan internet kullanımı ve dijital dönüşüm, Turkcell’in BİP, TV+, Bulut, Akademi gibi kendi uygulamalarını abonelerinin hizmetine sunması, 2016 ikinci çeyrekten itibaren yüksek akıllı cihaz penetrasyonu ve müşterileri yüksek faydalar sunan paketlere geçirme stratejisi etkili oldu.

Brüt kar marjı hafif geriledi. Operasyonel tarafta yaşanan bu gelişmeler şirketin satış gelirinin 2Ç18’de yıllık %16,8 artarak 4.874,7 milyon TL’ye ulaşmasını beraberinde getirmiştir. Finans sektörü faaliyetlerinden elde edilen 230,6 milyon TL ile 5.105,3 milyon TL olan toplam hasılat, BMD beklentisi (4.998,3 milyon TL) ve piyasa beklentisinin (5.032 milyon TL) hafif üzerindedir. Brüt kar marjı geçen yılın aynı dönemine 1,9 ve bir önceki çeyreğe göre 1,0 puan gerileyerek %33,6 olmuştur.

FAVÖK’te TFRS değişikliğinin pozitif etkisi devam ediyor. 2Ç18’de yıllık %47 büyüme ile 2.128,2 milyon TL FAVÖK (2Ç17 1.453,1 milyon TL) üretilmiştir (BMD beklentisi olan 2.1637,7 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 2.065 milyon TL’ye paraleldir). FAVÖK’teki yıllık büyümenin temel sebebi 2018 ilk çeyrek itibariyle uygulanan ve geçmişe dönük düzeltme yapılmayan TFRS 9, TFRS 15 ve TFRS 16 standartlarının şirketin amortisman giderlerini artırırken kiralama giderlerini azaltmasıdır. TFRS etkisi hariç FAVÖK 1.785,2 milyon TL ile yıllık %23,0 artış kaydetmiştir. Bununla beraber şirketin faaliyet giderlerinde yaşanan %9’luk gerileme faaliyet giderlerinin ciroya oranını %16,0’dan %12,2’ye çekerken esas faaliyet kar marjı %19,5’ten %21,3’e yükselmiştir. FAVÖK marjı ise 2Ç17’ye göre 8,0 puan artarken 1Ç18’e göre 0,6 puan azalarak %41,7 olarak kaydedilmiştir. İlgili TFRS standartları şirketin gelir, faaliyet karı ve net karında önemli değişikliklere sebep olmamakla beraber kira gideri ve amortisman sınıflamasından dolayı FAVÖK ve Net Borç hesaplamalarında geçmişe yönelik uyumsuzluğa neden olmaktadır.

Raporun tamamı için tıklayın.