Turkcell 2017 / 3 Aylık Bilanço Analizi / Bizim Menkul – (11.05.2017)

TCELL Mali Tablo Analizi (20171Ç)

%17,8 Getiri Potansiyeli…

Hedef Fiyat 13,71

Ort. Gün. İşlem Hacmi (mn) 84,56

Önceki Hedef Fiyat (07.11.16) 11,68

13,71 TL 12 Aylık Hedef Fiyat.  Önceki değerleme varsayımlarımızda değişiklik yapmayarak hedef fiyatımızı 13,71 TL’de sabit tutarken %17,8 getiri potansiyeli ile tavsiyemizi Endekse Paralel Getiriden Endeksin Üzerinde Getiriye yükseltiyor ve TCELL’i model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.

Abone sayısında artış. Turkcell’in mobil segmentteki abone sayısı arka arkaya 3 çeyrektir artış göstererek 2Ç16’daki azalış trendini tersine çevirmiş gözüküyor. 1Ç17’de 2016’nın aynı dönemine göre %1,7 artan abone sayısı 4Ç16’ya göre %1,4 artışla 35,8 milyon olmuştur. Faturalı abone sayısı artış trendini (%6,0) devam ettirmesine rağmen ön ödemeli abone sayısında yaşanan gerileme (-%5,4) toplam abone sayısını dengede tutmaktadır. Fiber abone sayısı %16,0 büyüme ile 1,1 milyon sınırına yaklaşırken ADSL abone sayısı %36,0 artışla ile 880 bin, IPTV abone sayısı ise %49,9 büyüme kaydederek 402 bin rakamına ulaşmıştır. 1Ç17’de geçen senenin aynı dönemine göre mobil segmentteki abone başına ortalama aylık gelir (ARPU) ön ödemeli abonelerin ARPU’sunda yaşanan %15,3 ve faturalı abonelerin ARPU’sunda yaşanan %11,8 artışla toplam %16,6 artış kaydetmiştir. Sabit bireysel ARPU rakamı ise %5,6 oranında yükseliş sergilemiştir. Mobil segmentte yaşanan ARPU artışının temel katalizörleri 4.5G’nin hayata geçmesiyle artan internet kullanımı ve Turkcell’in BİP, TV+, Bulut, Akademi gibi kendi uygulamalarını abonelerinin hizmetine sunması,  ikinci çeyrekten itibaren yüksek akıllı cihaz penetrasyonu ve müşterileri yüksek faydalar sunan paketlere geçirme stratejisi olarak gösterilebilir.

Brüt kar marjında gerileme. Operasyonel tarafta yaşanan bu gelişmeler şirketin satış gelirinin %22 artarak 3.936,6 milyon TL’ye ulaşmasını beraberinde getirirken söz konusu rakam piyasa beklentisini karşılamıştır.  Brüt kar marjı ise geçen yılın aynı dönemine göre 1 yüzde puan azalırken bir önceki çeyreğe göre 1,8 yp artarak %36,5 olmuştur. 4.5G lisansından kaynaklanan amortisman giderlerinin %39,7 artış göstermesi brüt kar marjındaki düşüşün temel faktörü olurken amortisman hariç brüt kar marjı 1 yp artmıştır.

FAVÖK beklentilerin üzerine çıktı.  1Ç17’de 1.393 milyon TL FAVÖK (1Ç16 992 milyon TL) üretmiş olan Şirket piyasa ve BMD beklentisinin %7,6 üzerine çıkmıştır. FAVÖK’teki yüksek büyümeye rağmen 4.5G lisansının itfa giderleri, finansman giderlerindeki artış ve Fintur’un negatif katkısı net karı olumsuz etkiledi. Şirket 2017 ilk çeyrekte piyasa beklentisi 476 milyon TL’nin hafif altında 458,6 milyon TL net kar (1Ç16 563,1 milyon TL) açıklamıştır. Esas faaliyetlerden diğer gelirlerde artış yaşanmasına rağmen brüt marjda yaşanan gerileme ve temel olarak kur farkı giderinden oluşan finansman giderlerindeki artış, net karı sınırlamıştır.

Sonera Holding 155 milyon TCELL hissesini 11,45 TL fiyattan kurumsal yatırımcılara sattı. Fiili dolaşımdaki hisse değerini 1,8 miyar TL artıran bu operasyon sonucunda hisse fiyatı 12’li seviyelerden 11,40’a kadar sert bir düşüş yaşadı. Sonera’nın hala 154 milyon kaydileştirmiş olduğu TCELL hissesini elinde tuttuğu göz önünde bulundurulduğunda önümüzdeki dönemlerde yaşanabilecek bir satış hisse fiyatı üzerinde bir baskı unsuru olabilecektir.

Raporun tamamı için tıklayın.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!

Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN