Turkcell 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
%14,4 Getiri Potansiyeli…
Mevcut Fiyat (Kapanış) 15,37
Hedef Fiyat 17,58
Ort. Gün. İşlem Hacmi (mn) 99,21
Önceki Hedef Fiyat (25.09.17) 15,01
12 aylık hedef fiyatımızı 17,58 TL’ye yükseltiyoruz. 2017 yılını beklentileri aşarak güçlü bir büyümeyle kapatan Turkcell’in mevcut finansal görünümünü ve şirket yönetiminin 2018 yılı beklentilerini baz alarak biz de varsayımlarımızı güncelledik. 2018 yılında şirketin hasılatının %16 artışla 20,5 milyar TL’ye ulaşmasını beklerken FAVÖK’ün %15 artışla 7,1 milyar TL’ye ulaşmasını ve FAVÖK marjının %34,7 olmasını bekliyoruz. Şirketin tarihi çarpanlarını ve beklenti finansallarını kullanarak 12 aylık hedef fiyatımızı 15,01 TL’den 17,58 TL’ye yükseltiyor ve % 14,8 potansiyel ve Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyesiyle TCELL’i model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
Faturalı Abone Sayısı Artmaya Devam Ediyor…
Abone sayısında artış. Turkcell’in mobil segmentteki abone sayısı 2016 üçüncü çeyrekten beri artış göstermiş ve 2017 üçüncü çeyrek itibariyle tüm zamanların en yüksek rakamına ulaşmıştı. 2017 4Ç itibariyle faturalı abone sayısı artış trendini koruyarak bir önceki çeyreğe göre %0,5 artarken ön ödemeli abone sayısı 3Ç17’ye göre %4,3 azalmış durumda. Mobil segmentteki toplam abone sayısı böylece 4Ç17’de bir önceki çeyreğe göre %1,7 azalışla 34,1 milyon oldu. Fiber abone sayısı yüksek büyüme hızını korudu ve 4Ç17’de bir önceki çeyreğe göre %4,1 büyüme ile 1,2 milyon sınırının üzerine çıktı. ADSL abone sayısı 3Ç17’ye göre %0,4 artışla ile 920 bin, IPTV abone sayısı ise %8,4 büyüme kaydederek 506 bin rakamına ulaştı. 4Ç17’de geçen 4Ç16’ya göre mobil segmentteki abone başına ortalama aylık gelir (ARPU) %4,1 artarken 3Ç17’ye göre %1,4 azalarak 30,4 TL oldu. Sabit bireysel ARPU rakamı ise 4Ç16’ya göre %8,0, 3Ç17ye göre %3,2 oranında yükseliş sergilemiştir. 2017 yılının tamamında mobil segmentte yaşanan ARPU artışında 4.5G’nin hayata geçmesiyle artan internet kullanımı ve Turkcell’in BİP, TV+, Bulut, Akademi gibi kendi uygulamalarını abonelerinin hizmetine sunması, 2016 ikinci çeyrekten itibaren yüksek akıllı cihaz penetrasyonu ve müşterileri yüksek faydalar sunan paketlere geçirme stratejisi etkili oldu.
Brüt kar marjı gerilerken FAVÖK marjı arttı. Operasyonel tarafta yaşanan bu gelişmeler şirketin satış gelirinin 4Ç17’de %25 artarak 4.666,9 milyon TL’ye ulaşmasını beraberinde getirirken söz konusu rakam BMD beklentisi (4.462 milyon TL) ve piyasa beklentisinin (4.614 milyon TL) üzerine çıkmıştır. Brüt kar marjı geçen yılın aynı dönemine göre 0,1 yüzde puan gerilerken bir önceki çeyreğe göre 0,8 yp düşerek %35,4 olmuştur.
FAVÖK beklentilerin üzerine çıktı. 4Ç17’de 1.714,8 milyon TL FAVÖK (4Ç16 1.362,7 milyon TL) üretmiş olan şirket piyasa beklentisi (1.552 milyon TL) ve BMD beklentisinin (1.454 milyon TL) üzerine çıkmıştır. FAVÖK’teki iyileşmenin temel sebebi şirketin iyileşen tahsilat performansı ile genel yönetim giderinde takip edilen şüpheli alacak giderinin 133 milyon TL azalması oldu. FAVÖK marjı 4Ç17’ye göre 3,1 yp, 3Ç17’ye göre 1,4 yp artışla son %36,8 kaydedilmiş ve 2017 yılının tamamında elde edilen 6.187 milyon TL FAVÖK ve %35,1 FAVÖK marjıyla son 8 yılın en yüksek marjı elde edilmiştir.
Kamu alacakları için 585 milyon TL karşılık. FAVÖK’teki yüksek büyüme, tek seferlik 585 milyon TL’lik kamu alacakları için karşılık ayrılması nedeniyle net kara yansımamış ve geçen yılın aynı dönemine göre şirketin dönem karı %38, bir önceki çeyreğe göre %64 azalarak 215,9 milyon TL olmuştur. Böylece 2017 yılının tamamında şirketin net karı bir önceki yıla göre %31 artarak 1.979 milyon TL kaydedilmiştir.