Abone Sayısındaki Artış Devam Ediyor …
%13,4 Getiri Potansiyeli
13,71 TL 12 Aylık Hedef Fiyat. Şirket için yönetim beklentileri baz alınarak tahmin ettiğimiz FAVÖK ve net kar ile şirketin ortalama beklenti çarpanlarına göre TCELL hedef fiyatımızı 11,68 TL’den 13,71 TL’ye yükseltirken hisse için tavsiyemizi endekse paralel getiri olarak koruyor ve model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
Abone sayısında artış. Turkcell’in mobil segmentteki abone sayısı 4Ç16’da 2015’in aynı dönemine göre %1,4 düşüş göstermesine rağmen 3Ç16’ya göre %1,4 artışla 35,3 milyon olmuştur. Faturalı abone sayısı artış trendini (%4,8) devam ettirmesine rağmen ön ödemeli abone sayısında yaşanan gerileme (-%9,8) toplam abone sayısını dengede tutmaktadır. Fiber abone sayısı %16,1 büyüme ile 1 milyon sınırını geçerken ADSL abone sayısı %31,8 artışla ile 818 bin, IPTV abone sayısı ise %60,8 büyüme kaydederek 360 bin rakamına yaklaşmıştır. 4Ç16’da mobil segmentteki abone başına ortalama aylık gelir (ARPU) ön ödemeli abonelerin ARPU’sunda yaşanan %21,9 ve faturalı abonelerin ARPU’sunda yaşanan %8,1 artışla %16,3 artış kaydetmiştir. Sabit bireysel ARPU rakamı ise %1,6 oranında yükseliş sergilemiştir. Mobil segmentte yaşanan ARPU artışının temel katalizörleri 4.5G’nin hayata geçmesiyle artan internet kullanımı ve Turkcell’in BİP, TV+, Bulut, Akademi gibi kendi uygulamalarını abonelerinin hizmetine sunması, ikinci çeyrekten itibaren yüksek akıllı cihaz penetrasyonu ve müşterileri yüksek faydalar sunan paketlere geçirme stratejisi olarak gösterilebilir.
Brüt kar marjında gerileme. Operasyonel tarafta yaşanan bu gelişmeler şirketin satış gelirinin %24 artarak 4.137,8 milyon TL’ye ulaşmasını beraberinde getirirken söz konusu rakam piyasa beklentisinin %6,3 üzerine çıkmıştır. Diğer taraftan brüt karlılık tarafında gerileme devam etmektedir. Brüt kar marjı 3,7 yüzde puan (yp) düşerek %34,7 olarak gerçekleşmiştir. 4.5G lisansının itfa gideri nedeniyle amortisman giderlerinin %39,3 artış göstermesi brüt kar marjındaki düşüşün temel faktörü olurken amortisman hariç brüt kar marjındaki gerileme ise 2,1 yp olmuştur.
FAVÖK beklentilerin üzerine çıktı. 4Ç16’da 1.362,7 milyon TL FAVÖK (4Ç15 1.049,8 milyon TL) üretmiş olan Şirket piyasa ve BMD beklentisinin %4,2 üzerine çıkmıştır. 4.5G lisansının alımı için Şirket 1,6 milyar avro (KDV hariç 5,2 milyar TL) yükümlülük altına girmiştir. 4.5G’nin yaygınlaşması ve Turkcell’in FAVÖK tarafına yeterince katkı sağlaması bir miktar zaman alabilecek olmasına rağmen 4.5G’nin pozitif etkilerinin 4Ç16’da hissedildiğini söyleyebiliriz.
Kur farkı giderleri net karı olumsuz etkiledi. Şirket yılın dördüncü çeyreğinde piyasa beklentisi 346 milyon TL’nin hafif üzerinde 350,6 milyon TL net kar (4Ç15 584,6 milyon TL) açıklamıştır. Esas faaliyetlerden diğer gelirlerde artış yaşanmasına rağmen brüt marjda 4.5G lisansının amortisman gideri nedeniyle yaşanan gerileme ve temel olarak kur farkı giderinden oluşan finansman giderlerindeki artış, net karı sınırlamıştır.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!