3Ç20 Finansal Sonuçları
Öneri: TUT
Fiyat (TL/hisse) 117,40
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 105,02
Potansiyel Getiri %-11
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %64,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %65,2 artışla 1.6 milyar TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %39,7 artışla 3.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %133,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %204,9 artışla 312.5 milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre % 140,8 artışla 590.9 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 569 baz puan artış göstermiştir.
Geçen yılın aynı çeyreğine göre 882 baz puan artışla %19,2 olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 653 baz puan artışla %15,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %161,05 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %798,5 artışla 199.9 milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %726,6 artışla 360.4 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte 476 milyon TL olurken, 3. çeyrekte 92 milyon TL net nakdi bulunmaktadır.
Sonuç: Şirket, 3Ç20’de 1.624 mn TL satış geliri (kons: 1.640 mn TL-Gedik: 1.655 mn TL), 312 mn TL FAVÖK (kons: 270 mn TL-Gedik: 267 mn TL) ve 200 mn TL net kar (kons: 176 mn TL-Gedik: 174 mn TL) açıklamıştır. 3Ç20’de güçlü yurtiçi talebe bağlı olarak yurtiçi traktör satış hacmi yıllık %133 artışla 5.834 adede yükselirken, ihracat satış hacmi %26 düşüşle 3.204 adede gerilemiş, şirket %32 artışla 9.038 adet toplam satış hacmi sağlamıştır. Böylelikle yurtiçi satış hacminin toplam satış hacmi içerisindeki payı %55’ten %65’e çıkmıştır. İhracat marjlarına kıyasla yurtiçi marjların daha yüksek olması nedeniyle şirketin FAVÖK ve FAVÖK marjı performansı gelişim göstermiştir. Ağırlıklı TL borçluluğu olan şirketin düşük borçlanma maliyetleri sonrasında net finansal giderleri %50 düşüş kaydederek 18 milyon TL olmuştur. Güçlü gelir ve FAVÖK artışı, düşük finansal giderlerle birlikte net kara destek olmuştur.
Covid -19 salgını sonrası pazarın beklenenden hızlı toparlanması nedeniyle şirket 2020 yılı beklentilerini revize etmiştir. Yurtiçi traktör pazarının 46-49 bin adet (yıllık: +%75-86) (önceki: 41-46 bin adet; yıllık: +%56-75), şirket satış adetlerinin 22,0-23,5 bin adet (yıllık: +%104-108) (önceki: 19,0-21,5 bin adet: yıllık: +%76-99), ihracat adetlerinin 11,5-12,5 bin adet (yıllık: -%24-18) (önceki: 11,0-12,5 bin adet; yıllık: -%28- 18) ve yatırım harcamalarının 200-240 mn TL (önceki: 150-200 mn TL) (2019: 143 mn TL) olması beklenmektedir. Hisse 2020 yılı beklentilerine göre 10,7x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Güçlü yurtiçi talep ve düşük finansal maliyetler sonrası şirketin finansal sonuçları 3Ç20’de beklentilerin hafif üzerinde güçlü açıklanmıştır. Son 1 yılda hisse %190 nominal, %154 rölatif performans sergilemiştir. Bu nedenle finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım