Türk Telekom 2021 3 Aylık Bilanço Analizi / İntegral Yatırım – (6.05.2021)

TTKOM / Türk Telekom 2021 1. Çeyrek Bilanço Analiz

Kapanış Fiyatı: 6,67 TL
Hedef Fiyat: 11.60 TL

Şirket, 1Ç21 döneminde 1.356 mn TL net kâr açıkladı

Türk Telekom 2021 yılı 1. çeyrekte piyasa beklentisi olan 1.090 milyon TL’nin üzerinde 1.356 mn TL net kar açıkladı. Net kar bir önceki yılın aynı dönemine göre %105 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %23 artış gösterdi. Net kardaki artışta cironun yıllık %20,4 artış göstermesi, güçlü ARPU büyümesi, yatırım faaliyetlerinden 208 mn TL gelir elde etmesi ve azalan finansman giderleri etkili oldu.

Satış gelirleri yıllık bazda %20,4 artış gösterdi

Satış gelirleri %20,4 artışla 7.492 mn TL olan piyasa beklentisinin üzerinde7.587 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Sabit geniş bant gelirleri %34,3, mobil gelirler %13,4, uluslararası gelirler %51,6 ve kurumsal data gelirleri %13,9 artış gösterdi. Brüt kar yıllık %21,2 artışla 3.644 mnTL olurken, brüt kar marjı yıllık 0,3 puan artışla %48 seviyesinde gerçekleşti.

Operasyonel taraf büyümeye devam etti

Türk Telekom’un toplam abone sayısı, 1Ç21’de 198 bin abone kazanımı ile 50.6 milyona yükseldi. Sabit genişbant abone sayısı %17 artış ile 13.6 milyon oldu. Genişbant ARPU büyümesi baz etkisine rağmen güçlü büyümesini sürdürerek %14,1 artış gösterdi. Fiber abone sayısı 1Ç21’de %64,7 büyüme ile en iyi abone kazanımı performansını gösterdi. Mobil abone sayısı sınırlı da olsa %0,4 artış gösterebildi.

FAVÖK %23,1 artış gösterdi

FAVÖK yıllık bazda %23,1 artış göstererek 3.601 mn TL oldu. FAVÖK marjı da 1,1 puan artışla %47,5 seviyesinde gerçekleşti. Genişbant gelirlerindeki güçlü büyüme FAVÖK marjını destekledi. Bir önceki çeyrekte %43,7 FAVÖK marjı elde edilmişti.

Net borç / FAVÖK 1.15 seviyesinde korundu

Net borç 2020 yılsonunda 15.4 milyar TL iken, 1Ç21’de 16.2 milyar TL’ye yükseldi. Net borç / FAVÖK oranı ise 1.15x seviyesinde korundu. 2020 yılı Eylül sonunda 211 milyon USD döviz açık pozisyonunu yılsonunda döviz fazlasına çeviren şirketin Mart sonu itibarıyla 100 milyon USD döviz fazlası bulunmaktadır. Diğer taraftan, 2020 yılsonunda 5.008 mn TL olan nakit ve nakit benzerleri Mart sonu itibarıyla 3.723 mn TL’ye geriledi. Nakit ve benzerlerin azalmasında finansman faaliyetlerinden 1.870 mn TL, yatırım faaliyetlerinden 929 mn TL nakit çıkışı olmasının etkisi var.

Finansman giderlerinin azalması net karı destekledi

2020 yılının ilk çeyreğinde 735 mn TL finansman gider yazan şirket, 1Ç21’de 536 mn TL finansman gideri yazdı. Finansman giderlerinin azalmasında döviz açık pozisyonunun döviz fazlasına dönüştürülmesinin etkisi var. Şirket döviz oynaklığına karşı hassasiyeti önemli ölçüde azaltmış. Diğer taraftan, yatırım faaliyetlerinden 208 mn TL gelir elde edilmesi de net karı destekledi. (1Ç20: 95 mn TL)

2021 yılı büyüme beklentilerini revize etti

Şirket 2021 yılı büyüme beklentilerini yukarı yönlü revize yaptı. 2021 yılı için %14 olarak paylaştığı gelir büyümesini %16’ya, 15 milyar TL olarak paylaştığı FAVÖK’ü 15.4 milyar TL’ye, 7.7 milyar TL olarak paylaştığı yatırım harcamalarını 8 milyar TL’ye yükseltti. Yatırımlarda sabit/mobil şebekelerin genişletilmesi ve iyileştirilmesine, kapasite artırmaya, dijital gündeme, veri merkezlerine ve 5G’ye geçişe odaklanılacak.

Hedef fiyat ve değerlendirme

Türk Telekom’un beklenti üzerinde gelen 1Ç21 finansal sonuçlarını pozitif karşılıyoruz. Büyümenin devam etmesi, güçlü operasyonel sonuçlar ve dijital taraftaki güçlenme TTKOM için oldukça olumlu. 2021 yılının ilk çeyreğinde başarılı bir süreç yönetildiğini düşünüyoruz ve bu başarılı sürecin 2021 yılında devam etmesini bekliyoruz. Beklentimizden daha iyi gelen 1Ç21 finansal sonuçların ardından, artan net borç, risksiz faiz oranı varsayımımızdaki değişiklik ve şirket beklentilerine paralel olarak İNA modelimizde yaptığımız revizyonlar sonucunda TTKOM için 12 aylık hedef fiyatımızı 11 TL’den 11.60 TL’ye yükseltiyoruz. Borsa fiyatı olan 6.67 TL’ye göre %74 yükseliş potansiyeli bulunuyor.

Kaynak: İntegral Yatırım