Türk Hava Yolları Hisse Yorumu
“THYAO için bir yıl vadeli hedef fiyatımız artırarak 9,50TL olarak belirledik. Hedef fiyatımıza göre yukarı potansiyel %19 çıktığı için tavsiyemizi Nötr’e indiriyoruz. Ancak THYAO’yu favori hisselerimiz arasında tutmaya devam ediyoruz çünkü Brent petrolündeki düşüşün henüz fiyatlara tam olarak yansımadığını düşünüyoruz ve ayrıca THYAO’nun getiri potansiyeli, 2015 baz senaryomuza göre endeksin getirisinin üzerinde bulunuyor.
Üçüncü çeyrek sonuçlarından ve en önemlisi Brent petrol fiyatlarındaki çöküşten sonra beklentilerimizi revize ettik şimdi dördüncü çeyrek için $87/varil fiyat tahmini (önceki tahminimizin %15 altında) ve 2015 ve sonrası için ise $90/varil tahmini (önceki tahminimizin %14 altında) kullanıyoruz. 2015 yılında Brent petroldeki düşüşe oranlı olarak bilet fiyatlarında da aşağı doğru düzeltme olacağını tahmin ediyoruz ancak 4ç14 ve 1ç15’te zamanlama farkıyla mevsimsel ortalamaların üzerinde marjlar görebiliriz diye düşünüyoruz.
Hali hazırda akaryakıt giderleri satılan mal maliyetinin yaklaşık %35’ini oluşturmaktadır (AKK başına birim gider _akaryakıt yaklaşık Usc2.9 civarında). Biz bu giderin düşeceğini tahmin ediyoruz (4ç14 tahminimiz 2.41). Bu tahminimize paralel olarak 4ç14 için FAVÖK tahminimizi 748 milyon TL’ye revize ediyoruz.
3ç14 sonuçları beklentilerimizden oldukça iyi geldi yurtiçi hatlardaki gelir artışı ve döviz kuru ile ilgili kur farkı geliri bunda başlıca rol oynadı. AKK başına birim gelir dolar bazında %0.6 artış gösterdi (yurtiçi hatlardaki artış ise %4.7 oldu). Aynı zamanda $221 milyon tutarındaki net finansal gelir (asıl sebep kur farkı geliri), net karın beklentimizin üzerinde çıkmasına sebep oldu (üçüncü çeyrek net karı: $635 milyon). Kur farkı geliri USD’nin EUR ve JPY karşısında üçüncü çeyrekte değer kazanmasından kaynaklanmaktadır. THYAO’nun finansal tablolar açısından geçerli para birimi USD’dir.
Hedef fiyatımız için en önemli risk Brent fiyatlarının yönü olacaktır tahminlerimizin üzerinde Brent fiyatları HF’nı aşağıya doğru çekecektir. Ek olarak THYAO çok ciddi bir filo yatırımı dönemindedir (şu anki filo: 260, 2021 yılı hedef filo: 430 ki bu yaklaşık $29 milyar yatırım demektir). Bu dönemde finansal kaldıraçın artacağını ve şirketin dolayısıyla hem faiz oranlarına, hem ekonomik dalgalanmalara hem de döviz kurlarındaki dalgalanmalara duyarlılığın artacağını düşünüyoruz.”
Tera Menkul Araştırma
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!