Türk Hava Yolları Hisse Yorumu
THYAO Haz’12’de %25 yolcu büyümesi elde ederken (May’12’de %20 büyüme) aynı dönemde Türkiye toplam hava yolu yolcu sayısındaki 10% büyümeyi bir kez daha aştı. Buna göre THYAO yılın ilk yarısında yolcu sayısında %20 büyümeye ulaşırken business ve transfer yolculardaki sırasıyla %45 ve %47 büyüme bu büyümeye katkı sağladı. Haz’12’de uluslararası yolcu sayısındaki büyüme %34 ve yurtiçi yolcu sayısındaki büyüme %12 olarak gerçekleşti. THYAO için AL önerimizi sürdürürken hedef fiyatımız hisse başına TL4.20 olup, %25 yukarı yönlü potansiyele işaret etmektedir.
2012 hedeflerinin önünde; beklentimizi yukarı yönlü revize ettik…
THYAO’nun yılın ilk yarısında elde ettiği %20 yolcu büyümesi yıl sonu beklentisi olan %17 büyümenin üzerindedir. Haz’12’de de devam eden güçlü yolcu verilerinin ardından daha önce %15 olan 2012 yıl sonu yolcu büyümesi beklentimizi %17.5’e revize ettik. THYAO kendi hedeflerine ulaşmak için yılın ikinci yarısında %14.7 büyüme elde etmeli (bizim beklentimize ulaşmak için yılın ikinci yarısında büyüme %15.4 olmalı).
Büyüme 2ç12’de hız kazandı…
THYAO 1ç12’de ettiği %19’luk yolcu büyümesinin ardından 2ç12’de %21 büyüme elde etti. 2ç THYAO için genel olarak mevsimsellik açısından 1ç’den daha güçlüdür. Bu bakımdan daha yüksek gelen yolcu verilerinin ardından 2ç12’de finansal verilerin daha güçlü gelmesi beklenebilir. THYAO 2ç12’de 9.8mn yolcu taşırken bu rakam yıl sonu için hedeflenen 38.2mn’nun %26’sına denk gelmektedir.
Önemli kalemlerde iyileşme devam ediyor…
THYAO 4ç10’dan bu yana uzun mesafeli uçuşlarda daha aktif olmak için yatırım yapıyor ve bu da artan petrol maliyeti ile birlikte 2011 yılında marjlarda daralmaya neden oldu. Filo artışının ve destinasyon sayısındaki artışların maliyetleri finansalları olumsuz etkiledi. Ancak THYAO 4ç11’den bu yana yatırımlarının meyvelerini toplamaktadır. Şirket yolcu yükleme faktörü olarak Haz’12’de %78.8’e ulaşırken bu rakam geçen yılın aynı dönemine göre 8.56 puan yüzdesel iyileşmeye işaret etmkektedir. Yılın ilk yarısında yolcu yükleme faktörü %75.2 olarak gerçekleşirken bu rakam geçen yılın aynı dönemine göre 8.20 puan yüzdesel iyileşmeye işaret etmektedir (yıl sonu için hedef %73.6).
Kaynak: Tera Menkul