Türk Hava Yolları 2022 2. Çeyrek Bilanço Analizi / GCM Yatırım – (11.08.2022)

THYAO 2C22 Bilanço Analizi

Türk Hava Yolları 2Ç22’de beklentilerin çok üzerinde 9.155 mn Tl net kar açıkladı. Beklentiler 6.730 milyon TL seviyesindeydi. Şirket 2Ç21’de 497mnTL zarar açıklamıştı. Net kar çeyreklik bazda %312 büyüdü. Kardaki artışta yüksek sezondan dolayı ciro artışı, artan yolcu ve uçuş sayıları, karlılığın artması etkili oldu. Net kar marjı önceki çeyreğe gre %5.2’den %12.7 oldu.

Satış gelirleri beklentilerin üzerinde 71969 milyon TL seviyesinde oldu. Beklentiler 70661 mn TL idi. Uçuş ve yolcu sayılarının artması ve kargo gelirleri ciroda temel neden. Kargo gelirleri ikiye katladı ve 1 milyar $ seviyesine ulaştı. Yolcu gelirleri 3.4 milyar $ ile 2019 yılını geçti. Brüt kar marjı yıllık 4.8 puan çeyreklik 4 puan artışla %20.9 seviyesinde oluştu. Karlılık 2019 yılının üzerine geçti.

FAVÖK beklentilerin üzerinde 15649 mn TL olurken, FAVÖK Marjı %21.7 ile 2019 yılının üzerinde oluştu.

6 Aylık Sonuçlar

THY bilançosunu dolar bazında tutuyor. Bu nedenle dolar bazında bakalım. Yılın ilk yarısında Şirket 737 mn $ net kar yazdı. 2019 yılında aynı dönemde 203 mn $ zarar açıklamıştı. Satış gelirleri 2019 yılının %27.5 üzerinde 7.586 milyon $ oldu. Esas Faaliyetlerden kar rakamı ise aynı dönemde 693 mn $ oldu. 2019 yılında 135 mn $ zarar açıklamıştı. FAVKÖK %100 büyüme ile 1.842 mn $ seviyesinde oluştu. FAVKÖK Marjı ise 2019 yılı aynı döneme göre %15.5’den %24.3 seviyesine ulaştı.

THYAO yılın ilk yarısında, 2019 yılı aynı döneme göre Arz edilen koltuk sayısı %2.1 artarak 90.629 milyar seviyesinde oldu. Arz edilen koltuk başına gelir ise aynı dönemde %24.1 artışla 7.14 sent oldu. THYAO bu dönemde 30.9 milyon tolcu taşıdı. Sadece yolcu sayısı halen 2019 yılına göre %12 aşağıda bulunuyor.

Faaliyet giderlerinin %40’ını yakıt giderleri oluşturdu. Şirket bu dönemde 2.779 milyon $ yakıt gideri yazdı. Toplam faaliyet giderleri 2019 aynı döneme göre %12.7 artış gösterdi ve 6.922 milyon $ oldu.

FAVÖK Marjında önceki çeyreğe göre toparlanma görülüyor. %19.4’e düşen karlılık, %20.9 seviyesine yükseldi. Bu rakam 2021 yılı sonunda %28.7 idi. 3Ç’de karlılığın pozitif seyrini koruması beklenebilir.

Net borç/ FAVÖK oranı 3.5x seviyesi ile riskli bölgenin altına geriledi. 2020/09 döneminde bu oran 14.5x seviyesine kadar yükselmişti. Borçluluk oranındaki gelişmenin devam etmesi olumlu.

Şirket’in nakit akışları çok güçlü ve ivmesini koruyor. 6 aylık dönemde faaliyetlerden 61 milyar TL nakit girişi sağladı. Özellikle 2021 yılı sonundan itibaren nakit akışları güçlenerek devam ediyor.

THYAO’nun finansallarını olumlu karşılıyoruz. Yüksek sezonun etkileri şimdiden görülüyor. En yüksek sezon olan 3Ç dönemde de pozitif bilançolar devam edecek görünüyor. THYAO 4.2x f/k ve 0.62x pd/dd piyasa çarpanı ile işlem görmekte. Sektör ortalamalarının altında bulunuyor. Fiyatının pozitif etkilenmesi beklenebilir.

Kaynak: GCM Yatırım