Türk Hava Yolları 2022 1. Çeyrek Bilanço Analizi / Piramit Menkul – (28.04.2022)

THYAO 1Ç22 Finansal Analiz

Şirket’in 1Ç22 dönemi net kârı yıllık %407 artış ile 1,2mlr TL’de bulunan piyasa beklentisini aşarak 2,22mlr TL’ye ulaştı. Çeyreksel bazda ise net kârda %12’lik artış gerçekleşti. Net kârdaki artışın temel nedeni hâsılatın beklentilere paralel bir şekilde artarak 42,6mlr TL’ye ulaşması oldu. Hâsılatın 27,8mlr TL’lik kısmı yıllık %318 artan yolcu gelirlerinden oluştu. Kargo gelirleri ise %125 artarak 13,7mlr TL’ye yükseldi. Toplam yolcu ve kargo gelirlerinin coğrafi dağılımı incelendiğinde Asya ve Uzak Doğu bölgesinin 11,2mlr TL ile en yüksek getiriyi sağladığı görülmektedir. Avrupa bölgesi de 10,5mlr TL ile gelir bakımından ikinci sırada yer almaktadır. Orta Doğu bölgesi %315’lik artış ile 3,7mlr TL’ye ulaşarak en yüksek gelir büyümesi gerçekleştiren bölge oldu.

Şirket 1Ç22 döneminde 12,7mn yolcu taşımış olup 1Ç19 dönemindeki yolcu sayısının %76’sına ulaştı. 1Ç19’da 366 bin ton olan kargo+posta miktarı cari dönemde 390 bin tona yükseldi. 1Ç22’de satışların maliyeti (35,43mlr TL) ve faaliyet giderleri (5,15mlr TL) artış oranı bakımından yıllık bazda hâsılatın bir miktar gerisinde kalırken çeyreksel bazda hâsılatın oldukça üzerinde artış kaydetti. Böylece 1Ç21’de 293mn TL olan esas faaliyet zararı 1Ç22’de 2,29mlr TL’lik esas faaliyet kârına dönüştü. Ayrıca bir önceki çeyreksel dönemde 6,72mlr TL’de bulunan esas faaliyet kârı %66 düşmüş oldu. Maliyetlerin önemli kısmını oluşturan akaryakıt giderleri yıllık bazda 3,09mlr TL’den 13,39mlr TL’ye yükseldi. İlgili dönemde ortalama birim maliyeti %55 artarak ton başına 859mn USD düzeyine yükselmiştir.

Şirket’in 1Ç22 dönemi FAVÖK’ü beklentilere paralel artarak 8,25mlr TL oldu. Bir önceki yılın aynı döneminde 314mn TL’de bulunan finansman net geliri 1Ç22’de 879mn TL’lik finansman net giderine dönüştü. Cari dönemde oluşan türev işlemlerin gerçeğe uygun değer farkı zararı ve finansal faaliyetlerden kaynaklanan faiz giderindeki artış finansman net giderinde görülmektedir. Kârlılık marjlarını yıllık bazda incelediğimizde; operasyonel kâr marjları ile net kâr marjının iyileşme kaydettiğini, FAVÖK marjının %19,4 puanda stabil kaldığını görmekteyiz. Çeyreksel bazda incelendiğinde ise marjlardan maliyet ve faaliyet giderlerindeki artışa bağlı belirgin bir gerileme mevcuttur. Ertelenmiş vergi gelirindeki artışa bağlı olarak sürdürülen faaliyetlerin vergi geliri yıllık bazda 209mn TL’den 566mn TL’ye çıkmış ve kârlılığa olumlu yansımıştır.

Bilanço kalemlerini çeyreksel bazda incelediğimizde nakit ve nakit benzerlerinde izlenen EUR cinsi vadeli mevduatların 22mlr TL’den 27mlr TL’ye yükseldiğini görmekteyiz. Buna karşın USD ve TL cinsi vadeli mevduatlarda gerçekleşen bir miktar gerilemeden dolayı nakit ve nakit benzerlerinde genel itibariyle kayda değer bir değişim oluşmamıştır. Şirket’in 1Ç22 dönemi finansallarını; yıllık bazda iyileşme gösteren operasyonel performansı, negatif bölgeye geçen finansman dengesini ve yolcu istatistiklerindeki iyileşmeyi göz önünde bulundurduğumuzda sınırlı pozitif olarak değerlendirmekteyiz.

Kaynak: Piramit Menkul