Türk Hava Yolları 2017 / 9 Aylık Bilanço Analizi
“THY’nin 2017 Yılı Üçüncü Çeyrek Karı Rekor Seviyede Geldi…”
Öneri “AL”
Hedef Hisse Fiyatı: 12,00 TL
Türk Hava Yolları’nın 3. çeyrek net dönem karı 2.438mn TL (697mn USD) ile hem piyasa beklentisi olan 1.939mn TL’nin hem de bizim beklentimiz olan 2.127mn TL’nin oldukça üstünde gerçekleşmiş ve olumlu bir görüntü sergilemiştir. Tahminimizdeki sapmada brüt kar marjının beklentimizden daha iyi gerçekleşmesi etkili olmuştur.
Türk Hava Yolları’nın 3Ç2017 satış gelirleri %46,1 artışla 12.658mn TL’ye yükselirken, brüt kar %149,3 artarak 4.388mn TL olmuştur. Brüt kar marjı ise 14,3 puan artışla %34,7’yi göstermiştir. Operasyonel giderler %16,7 artışla 1.270mn TL olmuş ve karlılığı desteklemiştir. Diğer faaliyetlerden de 182mn TL gelir kaydedilmiştir. Bu gelişmeler neticesinde faaliyet karı 3.300mn TL olmuştur. Geçen sene aynı dönemde 762mn TL faaliyet karı kaydedilmişti.
Şirketin FAVKÖK (Faiz, Amortisman, Vergi, Kiralama Gideri Öncesi Kar) rakamı 3Ç2016’ya göre 2,4 kat artarak 3Ç2017’de 4.504mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVKÖK marjı 3Ç2016’daki %22,1’den %35,6 yükselmiş ve güçlü bir görüntü sergilemiştir.
Şirketin finansman öncesi karı 3.758mn TL olmuştur. Geçen sene 3. çeyrekte finansman öncesi kar 1.002TL idi. Finansman tarafında ise 784mn TL’lik gider kaydedilmiştir. Vergi öncesi kar 2.974mn TL ile 3Ç2016’daki 670mn TL’lik karın oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. İlgili döneme ilişkin vergi gideri 536mn TL olmuştur. Tüm bunların etkisiyle net dönem karı bu çeyrekte 2016 3. çeyreğine göre 1.890mn TL artarak 2.438mn TL olmuştur. 3. çeyrek sonuçlarıyla birlikte THY’nin 9 aylık karı 823mn TL (263mn USD) ile 2016’nın aynı dönemindeki 1.346mn TL’lik (463mn USD) zararın tersi yönünde gerçekleşmiştir.
Türk Hava Yolları’nın hedef hisse fiyatını, tahminlerimizdeki değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 10,90 TL’den 12,00 TL’ye yükseltiyoruz. Daha önceki “AL” önerimizi ise koruyoruz.