Türk Hava Yolları 2Ç16 Mali Tablo Analizi
Getiri Potansiyeli: 24%
Net kar konsensusa paralel… Türk Hava Yolları 2Ç16’da 656mn TL net zarar açıklarken bu rakam 687mn TL olan konsensusa yakın fakat bizim 814mn TL zarar tahminimizden iyi geldi. Şirketin operasyonel sonuçları tahminlerin oldukça altında kalmasına ragmen, finansal giderlerin beklentilerin altında kalması net kar rakamını destekledi. Şirket 2Ç16’da 356mn TL net finansal gider kaydederken bizim tahminimiz 775mn TL’ydi.
Operasyonel sonuçlar tahminlerden zayıf… Pegasus’un 2Ç16 sonuçlarında ortalama km başına bilet fiyatının oldukça düşük olması sektör geneli için olumsuz sinyalleri geçtiğimiz hafta vermişti. Nitekim THY’nin ortalama bilet fiyatlarında biz USD bazında %5 daralma beklerken açıklanan rakamlar %10 gerilemeye tekabul etmektedir. Düşük petrol fiyatlarına ek olarak artan kapasiteler, İstanbul ve Avrupa’daki terör saldırıları ve yeni açılan uzun menzilli uçuşlar ortalama bilet fiyatlarını aşağı çekti. Maliyet tarafında ise AKK başına giderler bizim %3’lük tahminimize karşılık %2.2 geriledi. Tahminlerden düşük gelirler ve tahminlerin üzerinde giderler sonucu FAVÖK geçen senenin aynı dönemine göre %72 daralarak 230mn Tl oldu. Bizim tahminimiz 394mn TL iken consensus 306mn TL’ydi.
Şirketin kendi tahminlerinde sert değişiklik… THY, 2016’da yolcu sayısının %4 artışla 63.4mn’a ulaşağını tahmin ediyor. Daha önce %18 artışla 72.4mn olacağını hedefliyordu. Uçaklardaki doluluk oranı daha önce %78 olarak tahmin edilirken şimdi %72-%74 aralığında kalacağı tahmin ediliyor. Ciro tahmini 12.2mr USD’dan 9.5mr USD’a çekilirken, FAVKÖK marjı (diğer gelir ve giderler dahil) tahmini %20-22’dan %12- 14’e çekildi.
Biz de tahminlerimizi düşürdük… Tahminlerin altındaki 1Y16 sonuçlarına ek olarak zayıflayan 2Y16 görünümünü tahminlerimize yansıttık. Böylece 2016 yılı ciro tahminimizi TL bazında %8 düşürerek 29.2mr TL’ye çektik. Maliyet tarafında pek değişiklik yapmadan cirodaki bu düşüş, FAVÖK tahminimizde çok daha yüksek değişikliğe neden oldu. FAVÖK’ün 2016 yılında %70 düşüşle 1,311mn TL olarak gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. Kısa vadedeki tahminlerde yüksek değişiklikler yapsak da uzun vadeli tahminlerimizde olumlu kalmaya devam ettik. Bu nedenle hedef fiyatdaki değişiklik göreceli daha az oldu. Daha önce 7.2TL olan hedef fiyatımızı 6.7TL’ye çekiyoruz. Kötü gelen operasyonel sonuçlar ve sert tahmin değişiklikleri hisse senedi üzerinde kısa vadede baskı oluşturabilir. Fakat daha uzun vadeli bir bakış açısıyla yılın sonuna doğru beklediğimiz operasyonel iyileşme nedeniyle Endeks Üzeri Getiri değerlendirmemizi koruyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!