Beklentilerin hafif üzerinde sonuçlar
Tavsiye: TUT
Hedef fiyat (TL): 1.37
Artış potansiyeli: (%) 25%
Önceki Tavsiye: TUT
Önceki hedef fiyat (TL): 1.16
TSKB 2Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde 168 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %5,0 artış). Bankanın 6 aylık karı 329 milyon TL olup geçen yıla göre %13,6 azalarak %12,3 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden iyi gelen ticari kar ve faaliyet giderleri ile beklentileri aşan kredi karşılıkları sebebiyle sonuçlar beklentilerimizin hafif üzerinde gercekleşmiştir. Marjlarda genişleme, önemli ölçüde gerileyen ücret ve komisyon gelirleri, YP kredi büyümesinde yavaşlama, ikinci ve üçüncü aşama kredi karşılıklarında artış çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
2Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. Banka 2020 kredi riski maliyeti beklentisinde yukarı, maddi özkaynak getirisi bütçesinde aşağı yönlü revizyona gitmiştir. Kur etkisinden arındırılmış kredi büyümesi: Sabit (Eski: %3-%5), Kredi/Aktifler: %75 (Sabit), Ücret ve Komisyon Gelirleri: >50% (Sabit), Faaliyet Giderleri: >50% (Sabit), Faaliyet Giderleri: <%15 (Eski: <%20), Net Faiz Marjı (Düzeltilmiş): ~4.0% (Sabit), Maddi Özkaynak Getirisi: >14% (Eski: %16), Aktif Getirisi: %1,7-%1,9 (Sabit), Gider/Gelir Rasyosu: <15% (Sabit), SYR: >%17 (Eski: >%18), Çekirdek SYRu: >%11,5 (Eski: >%12,5), İkinci Grup Krediler: Sabit, TGA Rasyou: <%3,5 (Sabit), Kredi Risk Maliyeti (net) <150 baz puan (Eski: <100 baz puan).
Hisse için 20% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 1,37 TL olan hedef fiyatımızın %25 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “TUT” olan tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2020T 3,9x F/K (Benzerlerine göre %4 primli) ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve %12,7 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda genişleme. Sektörde görülen trendin aksine, swap maliyetleri göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel 38 baz puan artarak %4,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Kredi ve menkul kıymet portföyü getirileri çeyreksel bazda 15 baz puan ve 113 baz puan zayıflamıştır.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde zayıflama. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda % 62,5 gerilemiştir. Ancak 12 aylık artış oranı %128 olup banka bütçesi olan %50 seviyesinin bir hayli üzerindedir.
TGA rasyosu %3,4 seviyesinde gerçekleşmiştir. (Bütçe: <150 baz puan). İkinci ve üçüncü aşama kredilerin karlılık oranları ise 140 ve 410 baz puan artarak %13,2 ve %37,7 seviyelerine ulaşmıştır. Yeniden yapılandırılan kredilerin kredilere oranı ise 20 baz puan artarak %8,2 seviyesine ulaşmıştır. Toplam kredi riski maliyeti (net) ise 171 baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe: <150 baz puan).
Sermaye yeterliliğinde toparlanma. Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyosu çeyreksel bazda 290 baz puan ve 200 baz puan artarak %20,4 ve %14,0 seviyesinde seyretmiştir.
Kaynak: Şeker Yatırım