TSKB 2018 / 6 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (30.07.2018)

TSKB 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi

Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 0,94 TL
Önceki Hedef Fiyat: 1,14 TL
Artış Potansiyeli: %8

Al olan tavsiyemizi Tut olarak revize ediyoruz..

TSKB 2Ç18 solo finansal sonuçlarında 166 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %4.3 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 160 milyon TL olan tahminimizin ve yine 160 milyon TL olan piyasa beklentisinin %4 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 6 aylık karı geçen yıla göre %9.3 artarak %18.3 oranında ortalama öz kaynak getirisine işaret etmektedir.

Banka yönetimi 2018 bütçe tahminlerinde revizyonlar gerçekleştirdi. Buna göre net faiz geliri (Yeni: +30%, Eski: 15%), net fazi marjı (Yeni: %4, Eski: %3.6-3.8), takipteki krediler rasyosu (Yeni: Max 2%, Eski: Max 0.5%) beklentileri yukarı yönlü, faaliyet giderleri (Yeni: +25%, eski: 30%) ve sermaye yeterliği rasyoları (Yeni: Min 15%, Eski: Min 16%) beklentileri ise aşağı yönlü revize edildi. Son olarak %18 olan öz kaynak getirisi beklentisi ve % 20 olan net ücret ve komisyon gelirleri büyüme beklentisinde herhangi bir değişikliğe gidilmedi.

Bankanın 2Ç18’de elde ettiği sektör ortalamasının üstündeki kredi büyümesi (+%13.2), takipteki krediler rasyosundaki çeyreksel bazda 170 baz puan artış ve buna bağlı artış gösteren kredi riski maliyeti, beklentilerin üzerinde gerçekleşen net faiz gelirleri (+%16.1), 48 milyon ticari zarar çeyreğin öne çıkan unsurları olmuştur.

Beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşen 2Ç18 finansal sonuçlarına rağmen aktif kalitesinde bozulmaya paralel olarak hisse üzerinde hafif negatif bir etki bekliyoruz.

Hisse için 20.5% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 1,14 TL olan hedef fiyatımızı, TL0.94 olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %8 artış potansiyeli bulunmaktadır. Ek olarak, AL olan tavsiyemizi TUT olarak revize ediyoruz. Hisse 2018T 4.2x F/K (Benzerlerine göre %14 primli) ve 0.61x F/DD çarpanlarıyla ve 2018 için %17.4 ortalama öz kaynak getirisiyle işlem görmektedir.

Aktif kalitesi tarafında takipteki krediler rasyosu yeni takipteki kredi oluşumundaki önemli ölçüdeki artışa paralel olarak (470 milyon TL) çeyreksel bazda 170 baz puan artarak %1.9 seviyesinde gerçekleşmiştir. OTAS kredisi ikinci aşama krediler grubunda yer almaya devam etmektedir ancak 1Ç18’de %25 olan karşılık oranı %30 seviyesine yükseltilmiştir. Bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı 80 baz puan azalarak %6.9 olarak gerçekleşmiştir. Son olarak bankanın üçüncü aşama beklenen zarar karşılıkları 1Ç18’deki 96.8% seviyesinden 23.8% seviyesine gerilemiştir.

ÜCRETSİZ CANLI BORSA EKRANI İÇİN HEMEN TIKLAYIN!

SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin