Torunlar GYO 2022 1. Çeyrek Bilanço Analizi / Halk Yatırım – (11.05.2022)

1Ç22 Finansal Sonuçlar – Nötr

TUT
Hisse Fiyatı: 8,25 TL
Hedef Fiyat: 9,74 TL
Getiri Potansiyeli: %18

 Net kar beklentiler ile uyumlu gerçekleşti. Torunlar GYO yılın ilk çeyreğinde hem bizim hem piyasa ortalama beklentisi olan 173 mn TL ile benzer 171,3 mn TL net kar açıkladı. Şirket geçen yıl aynı dönemde 116 mn TL net zarar kaydetmişti. Yıllık bazda kur farkı giderlerindeki düşüş ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen kazanç net karı destekledi. Şirket bu dönemde 194,1 mn TL kur farkı gideri kaydetti. Genel olarak beklentiler ile uyumlu gerçekleşen ilk çeyrek finansallarının hisse performansına yansımasnı ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.

 Net satış gelirleri beklentiler ile uyumlu. AVM kira gelirlerindeki artışın yanı sıra ağırlıklı Torun Center projesinin satışından elde edilen gelirlerin katkısıyla ilk çeyrekte güçlü ciro büyümesi kaydedildi. Net satış gelirleri, piyasa ortalama beklentisi olan 585 mn TL ile benzer yıllık bazda %126 artışla 581 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Kira gelirleri ilk çeyrekte hem düşük bazın etkisi hem de AVM trafiğindeki canlanmanın desteğiyle güçlü görünüm sergileyerek yıllık bazda %109,3 artışla 263,2 mn TL, ortak alan gelirleri yıllık bazda %162,6 artışla 68,8 mn TL, konut ve ofis satışları tarafında ise ağırlıklı Torun Center teslimatlarının katkısıyla yıllık bazda ise %135,2 artışla 236 mn TL’lik gelir kaydedildiğini izliyoruz.

 Operasyonel karlılık beklentimiz ile uyumlu. FAVÖK, ilk çeyrekte piyasa ortalama beklentisi olan 417 mn TL’nin %6 üzerinde, beklentimiz olan 434 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %142,5 artışla 442 mn TL seviyesinde gerçekleşti (1Ç21’de 182,3 mn TL FAVÖK). Şirketin 1Ç22 itibariyle net borcu 2021 yıl sonuna göre %2,5 azaldı. Şirketin net borcu, ilk çeyrek sonu itibariyle 4.675 mn TL olarak gerçekleşirken, net döviz pozisyonu açığı 1.804 mn TL seviyesinde gerçekleşti (85,9 mn euro ve 27,4 mn USD). 2021 sonunda net döviz pozisyonu açığı 1.994 mn TL seviyesinde gerçekleşmişti (105,4 mn euro ve 29,9 mn USD). 2020 sonunda ise net borç 4.455 mn TL, net döviz pozisyonu açığı 1.197 mn TL seviyesinde bulunuyordu (98,3 mn euro ve 42,4 mn USD).

 Torunlar GYO için hedef fiyatımızı 6,85 TL’den 9,74 TL’ye çıkarıyor, ‘TUT’ olan önerimizi koruyoruz. AVM’lerin ziyaretçi sayısı ve ciro oranlarındaki artışın beraberinde, AVM’lerin operasyonel karlılıkları da olumlu etkilenmeye başladı. Pandemi döneminde, kira indirimleri uygulayan GYO’ların kira gelirleri üzerindeki baskı azaldı. Ayrıca, yüksek enflasyon paralelelinde artan AVM ve ofis m2 kira fiyatları doğrultusunda şirketin gelir tahminlerinde revizyona gidiyoruz. Öte yandan, döviz kurlarının oldukça dalgalı ve belirsiz seyir izlediği dönemde Torunlar GYO’nun döviz açık pozisyonunu azalmasını olumlu olarak değerlendiriyoruz. İlk çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde yaptığımız değişiklikler ile 12 aylık hedef fiyatımızı revize ederek 6,85 TL’den 9,74 TL’ye çıkarıyor, sunduğu %18’lik potansiyel doğrultusunda ‘TUT’ tavsiyemizi koruyoruz.

Kaynak: Halk Yatırım