Tofaş Oto 2018 / 12 Aylık Bilanço Analizi / Vakıf Yatırım – (08.02.2019)

Tofaş Oto 2018 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi

Kısa Vadeli Öneri Endekse Paralel Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 20,10
Hedef Fiyat (TL) 25,55
Uzun Vadeli Öneri AL 

Tofaş (TOASO) 4Ç18 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde operasyonel kârlılık (+)

Tofaş, 4Ç18’de beklentimizin %18 üzerinde, piyasa ortalama beklentisinin ise %5 altında yıllık bazda %23 düşüşle 327 mn TL net kâr açıkladı. Beklentimizden daha iyi gerçekleşen operasyonel kârlılık, net kârdaki pozitif sapmanın ana unsuru oldu. Hem beklentimizin hem de piyasa ortalama beklentisinin üzerinde gerçekleşen operasyonel kârlılığa rağmen, Şirket hisselerinin son 1 aylık dönemde BIST100 endeksine göre yaklaşık %7 pozitif ayrışmasını da göz önünde bulundurarak sonuçların hisse fiyatına sınırlı olumlu yansımasını bekliyoruz. Tofaş için İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemine göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 25,55 TL’de koruyoruz. Hedef fiyatımızın mevcut fiyata göre sunduğu yaklaşık %27 oranındaki getiri potansiyeline rağmen kısa vadede önemli bir katalist görmediğimizden kısa vadeli önerimizi “Endeksin Üzerinde Getiri”den “Endekse Paralel Getiri”ye çekiyor, uzun vadeli önerimizi ise “AL” yönünde devam ettiriyoruz. Şirket bugün TSİ 18:00’da 4Ç18 finansallarına ilişkin bir telekonferans gerçekleştirecek.

• Yurt içindeki zayıflamaya karşın, ihracat gelirlerinin destekleyici etkisi – Tofaş’ın 4Ç18’de net satış gelirleri beklentimizin %6, piyasa ortalama beklentisinin %5 altında yıllık bazda yaklaşık %6 düşüşle 4,8 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Yurt içinde KasımAralık dönemindeki vergisel teşviklerin destekleyici etkisine rağmen 4Ç18’de iç pazar satış hacmi yıllık bazda yaklaşık %51 gerilerken, ihracat hacmi ise %21 geriledi. İhracat tarafında zayıf satış hacmine karşın, €/TL’deki yükselişin etkisiyle ihracat gelirleri yıllık bazda yaklaşık %11 artarken, yurt içi satış gelirlerinde ise yaklaşık %33 oranında düşüş yaşandı.

• Beklentimizin üzerinde operasyonel kârlılık – Şirketin 4Ç18’de FAVÖK’ü beklentimizin %18, piyasa ortalama beklentisinin %12 üzerinde yıllık bazda %2,3 düşüşle 641 mn TL, FAVÖK marjı da yıllık bazda 0,5 yüzde puan artışla %13,4 seviyesinde gerçekleşti. Faaliyet giderlerinin net satışlara oranının yıllık bazda 0,3 yüzde puan düşüşle %4,4’e gerileyerek beklentimizden daha düşük gerçekleşmesi, operasyonel kârlılıktaki pozitif sapmanın ana unsuru oldu.

• Net borç pozisyonunda gerileme – Şirketin 3Ç18 sonu itibariyle 4,1 mlr TL seviyesinde olan net borç pozisyonu 4Ç18 sonu itibariyle 3,05 mlr TL’ye, böylece net borç/FAVÖK’ü de 1,62x’den 1,2x’ye geriledi.

• Şirket 2019 yılına ilişkin beklentilerini açıkladı – Şirket, 2019 yılının tamamında yurt içi hafif araç pazarının 380 – 400 bin adet, Tofaş yurt içi pazar satışlarının 40-45 bin adet, ihracat hacminin 200-220 bin adet, toplam üretiminin 235-260 bin adet ve yatırım harcamalarının 140 mn € seviyesinde gerçekleşmesini beklediğini açıkladı.

• Değerleme ve öneri – Tofaş için İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemine göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 25,55 TL’de koruyoruz. Hedef fiyatımızın mevcut fiyata göre sunduğu yaklaşık %27 oranındaki getiri potansiyeline rağmen, Şirkete yönelik kısa vadede önemli bir katalist görmediğimizden kısa vadeli önerimizi “Endeksin Üzerinde Getiri”den “Endekse Paralel Getiri”ye çekiyor, uzun vadeli önerimizi ise “AL” yönünde devam ettiriyoruz. Şirket bugün TSİ 18:00’da 4Ç18 finansallarına ilişkin bir telekonferans gerçekleştirecek.

HİSSENİ SEÇ, ANALİZİ E-MAİLİNE GELSİN!

Raporun tamamı için tıklayın.
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin