Tofaş Oto 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
4Ç17 Finansal Sonuçlar – Olumlu
Mevcut Hisse Fiyatı: 31.20 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 35.30TL
Potansiyel Getiri: 13%
Hem iç pazardaki pazar payı artışı ve ürün miksi hem de al ya da öde anlaşmaları Tofaş’a olumlu yansıdı.
Tofaş 4Ç17’de 424mn TL net kar açıklamıştır. Bu rakam beklentimiz olan 344mn TL ve piyasa beklentisi olan 365mn TL’nin sırasıyla %16 ve %23 üstündedir.
Tofaş bu çeyrekte hem operasyonel karlılık, hem de net kar açısından beklentilerin üstünde performans göstermiştir.
Tofaş, 4Ç17’de %13.8 brüt kar marjı kaydederken 656mn TL FVAÖK ve %13 FVAÖK marjı kaydetmeyi başarmıştır.
96mn TL’lik finansal gelir de ticari alacak ve borçlardan kaynaklanan 118mn TL’lik kur farkı giderlerinin olumsuz etkisini en aza indirgemiştir. Tofaş uzun süredir ilk defa bu çeyrekte 14mnTL’lik vergi gideri kaydetmiştir.
Yurtiçindeki pazar payı kazancı operasyonel karlılıkta etkin
İç pazarda ise 4Ç17’de toplam pazar %5 düşerken, Tofaş satışlarını %5 artırmıştır. Bu dönemde binek araç satışlarındaki pazar payı kazancı Tofaş’ın güçlü operasyonel sonuçlarına etki etmiştir. Tofaş bu çeyrekte toplam pazar payını (Binek+Ticari) %12.5 seviyesinde tutmuştur.
Yurtiçindeki iyi sonuçlara rağmen ihracat satışları bu çeyrekte yıllık %18 daralmıştır. Tofaş 2017 yılını 270bin adet ihracat rakamıyla kapatmıştır.
Operasyonel sonuçlar beklentilerden iyi
Tofaş 4Ç17’de 699mn TL brüt kar elde etmiştir. Brüt kar marjı %13.8 ile 1Ç14’ten beri kaydedilmiş en yüksek marjdır. İhracat satış gelirleri toplam satış gelirlerinin %61’ini oluşturmuştur. Bu dönemde FVAÖK 656mn TL olarak gerçekleşmiştir. FVAÖK marjı %13 ile yine 1Ç14’ten beri en yüksek FVAÖK marjıdır.
4Ç17 sonuçlarının hisse etkisinin olumlu olmasını bekleriz
Operasyonel sonuçlar ve net kar beklentilerin üstünde gelmiştir. Bu yüzden sonuçların hisse etkisini olumlu olarak değerlendiriyoruz. Tofaş 2018 yılı öngörülerinde yurtiçi pazar büyüklüğü beklentisini: 930-950bin, yurtiçi satışlarını:110-120bin, ihracat:270-290bin seviyesinde tutmuştur.
Şirket için Tavsiyemizi EP olarak devam ettiriyoruz. Tofaş bugün saat 17:00’de bir analist toplantısı düzenleyecektir.