Tekfen Holding Hisse Yorumu / Ak Yatırım – (03.05.2017)

Tekfen Holding Hisse Yorumu

Endeksin Üzerinde Getiri

Hisse Fiyatı: 9,02 TL

12 Aylık Hedef: 11,00 TL

Kârlılık gübre işkolundan sağlandı

Tekfen hisseleri için hedef fiyatımızı %22 arttırdık ve Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Hisseler için 12 aylık yeni hedef fiyatımız 11,00 TL (önceki 9,00 TL), %22 yukarı potansiyele işaret ediyor. Özellikle gübre sektöründeki güçlü faaliyetlerinden kaynaklı olarak beklentilerin üzerinde gelen 1Ç17 sonuçlarının ardından, modelimizi ve tahminlerimizi gözden geçirdik. Gübre iş kolu için 2017 yılı FAVÖK tahminimizi 280 milyon TL’den 325 milyon TL’ye yükseltirken, konsolide FAVÖK tahminimizi 571 milyon TL’den 616 milyon TL’ye çıkardık (şirket yıl sonu hedefi 656 milyon TL). Tekfen hisseleri yılbaşından bu yana endeksin %18 üzerinde performans göstermesine rağmen, hisse ile ilgili olumlu görüşümüzü sürdürüyoruz. Hissenin 2017 tahminimize göre 8.1x F/K çarpanın halâ cazip olduğunu düşünüyoruz.

1Ç17’de gübre işkolu kârlılığı olumlu etkiledi. Tekfen’in toplam yurtiçi gübre satışları 1Ç17’de yıllık %25 düşerek 564 bin tona geriledi. Bunun sebebi 1Ç16’nın yüksek baz etkisi ve 1Ç17’de nitratlı gübre satışına izin verilmesinden sonra (25 Ocak 2017 itibariyle) uygulamada yaşanan güçlüklerden kaynaklanmaktadır. Ancak şirket, sezonu olmamasına rağmen 1Ç17’de nitratlı gübre yerine daha fazla fosfatlı gübre satışı gerçekleştirdi. Gübrede 1Ç17’de toplam satışlar ise 51 bin ton ihracat ile birlikte 615 bin tona ulaştı (yıllık %19’luk daralma). Şirket, 2017 yılsonu için 1.8 milyon ton gübre satışı hedefini 1Ç17 sonuçlarından sonra da koruyor. Yıllık bazda hacim gerilese de gübre işkolunun cirosunda azalma TL’deki değer kaybı nedeniyle yıllık %8 düzeyinde kaldı. Gübre’nin FAVÖK marjı geçen yılın düşük baz etkisi ve zayıf TL sebebiyle 1Ç17’de %21,4 oldu (1Ç16’da %14,1 idi). Terminal hizmetleri ile birlikte gübre segmentinin FAVÖK’ü %33 artarak 1Ç17’de 161 milyon TL gerçekleşti.

Taahhüt segmentinin cirosu 1Ç17’de yüksek artış yaşadı. Taahhüt bölümünün cirosu zayıf TL ve yeni alınan işlerin katkısıyla yıllık %45 artarak 1Ç17’de 911 milyon TL’ye yükseldi. Şubat ayında Katar ve Irak’ta alınan ihalelerle birlikte Tekfen’in taahhüt edilmiş iş hacmi toplam 3,8 milyar dolara ulaştı (2016 yılsonu itibariye 3,7 milyar dolar). Diğer yandan taahhüt segmentinin FAVÖK’ü yıllık %10 düşerek 64 milyon TL’ye geriledi (FAVÖK marjı %7,0 oldu. Şirket’in 2017 yılı taahhüt segmenti FAVÖK hedefi %6,6.

Net nakit pozisyonu, taahhüt bölümümün yapacağı inşaatlar için aldığı avanslardan dolayı artış gösterdi. Tekfen Holding’in net nakdi 2016 yılsonunda 331 milyon TL’den 1Ç17’de 1,9 milyar TL’ye yükseldi. Bunun sebebi, Katar’da inşa edilecek olan Al-Khor otobanı için alınan avans ödemesinden kaynaklanmaktadır. (1,45 milyar TL).

Raporun tamamı için tıklayın.

TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!

SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin