TAV Havalimanları Hisse Yorumu
TAV Havalimanları Holding üzerindeki “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Grup hisseleri bu yılın ilk yarısının büyük bir çoğunluğunda, dünya belli başlı merkez bankalarının genişlemeci yönelimleri sonucunda diğer gelişmekte olan ülke para birimleri ile birlikte TL’nin değer kazanması, 1Ç16’da beklentilerin altında bir net kar açıklanmış olması, artan terör olayları ve güvenlik endişelerinin trafik rakamlarına yansımış olması nedenleri ile, ve son olarak Grup’un en büyük operasyonu olan Istanbul Atatürk Uluslararası Havalimanı’nda gerçekleşen terör saldırısı ve başarısız darbe girişiminin yüksek sezonda iyileşme beklentilerini büyük ölçüde ortadan kaldırmış olması ile, YBB TL bazında %36 oranında değer kaybederek BIST100’ün %38 altında performans göstermişlerdir. Son bir ayda gerçekleşmiş olan gelişmelerden sonra, Grup’un özellikle Türkiye operasyonlarındaki trafik beklentilerimizi aşağı yönde revize etmiş bulunmaktayız. Yeni tahmin ve varsayımlarımıza göre, TAVHL hisseleri, hâlihazırda uluslararası eşleniklerinin 2016T FD/FAVÖK çarpanlarına göre yaklaşık olarak %54 oranında ıskonto ile işlem görmektedirler. Grup’un farklı havalimanlarındaki operasyonlarını ve servis şirketlerini indirgenmiş nakit akımları ile değerleyerek, ve eşleniklerine göre rölatif değerlemesini %50 indirgeyerek ulaştığımız değerleri sırasıyla %70 ve %30 oranında ağırlıklandırarak, %54 yükseliş potansiyeline işaret eden, hisse başına 17.00TL hedef fiyata ulaşmaktayız. Grup’un en son açıklanan Haziran 2016 trafik verilerinde, özellikle artan güvenlik endişeleri nedeniyle, hizmet verilen yolcu sayısında önceki yılın aynı ayına göre %3.2 oranında azalış gözlemlenmiştir. Böylelikle, TAVHL’nin hizmet vermiş olduğu toplam yolcu sayısı artış hızı, 1Y16’da yıllık %2.8’e gerilemiştir. İçinde bulunduğumuz dönemde, gelişmekte olan ülke para birimlerinin, özellikle artan politik tansiyon ile TL’nin değeri kırılganlaşmıştır. Maliyetlerin yaklaşık olarak % 60’ı TL cinsinden, gelirlerinin ise %54’ü Euro, %18’i ABD doları cinsinden olan TAVHL’nin faaliyet karlılığı, bu dönemde TL’nin değerinin hassasiyetinden olumlu etkilenebilecektir. Grup hisseleri performansı, önümüzdeki dönemlerde ayrıca inorganik büyüme olasılıkları (Filipinler, Sırbistan, Bulgaristan, Suudi Arabistan, Vietnam, Hindistan, Endonezya ve Malezya) ile ilgili gelişmelerden de etkilenebilecektir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!