TAV Havalimanları 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi
Beklentilerin Üzerinde Sonuçlar
Tav Havalimanları’nın fonksiyonel para birimi euro’dur. Verilen rakamlar ve analiz euro bazlı kalemler dikkate alınarak yapılmıştır.
Şirket, 2018 yılı 2.çeyrekte düzeltilmiş 157 mn euro FAVÖK (konsensüs: 144 mn euro) ve 86 mn euro net kar (konsensüs: 63 mn euro) elde ederek konsensüs beklentilerin üzerinde sonuçlar açıklamıştır. Güçlü hava ile yer hizmetleri gelirleri ve TL’de görülen değer kaybıyla düşen maliyetler 2.çeyrek operasyonel performansına destek olmuştur.
Satış gelirleri 2. çeyrekte bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %6 artışla 301 mn euro olarak gerçekleşirken, havacılık gelirlerindeki %12’lik ve yer hizmet gelirlerindeki %10 artış gelir artışına katkı sağlamıştır. Tunus, Gürcistan ve Havaş satış gelirlerindeki artışta önemli ana faktörlerdir. 2. çeyrekte toplam yolcu sayıları bir önceki yılın aynı çeyreğine göre 37 artışla 39 mn (mayıs ayında sözleşmesi imzalanan Antalya yolcu sayıları dahil) olmuştur. Şirket 2018 yılının tamamı için için toplam yolcu büyümesini %10 -12 seviyelerinden %30’lara revize etmiştir. Uluslararası yolcu sayısı %52 artış gösterirken, yurtiçi yolcu sayısı %16’lık artış göstermiştir. Satış gelirleri 2018 yılı ilk yarısında bir önceki yılın aynı dönemine göre %8 artışla 550 mn euro olarak gerçekleşmiştir. Şirket 2018 yılı için satış gelir büyümesini %2-4 aralığından %4-6 aralığına revize etmiştir.
Euro bazlı güçlü satış gelirleri büyümesi ve TL’da görülen değer kaybıyla maliyet kontrolleri FAVÖK büyümesine katkı sağlamıştır. Antalya Havalimanı’nın FAVÖK’e 8,5 mn euro ek katkısı olmuştur. Antalya Havalimanı sözleşmesi mayıs ayında imzalanmıştır. Kümülatif düzeltilmiş FAVÖK 253,7 mn euro (+%25 yıllık) ve FAVKÖK 334,6 mn euro (+%18 yıllık) olarak açıklanmıştır. Şirket, 2018 yılı ilk yarı performansından sonra, 2018 yılının tamamı için FAVÖK büyümesini %5 – 7 aralığından %14 – 16 aralığına revize etmiştir.
Operasyonel performanstaki gelişim, amortisman giderlerindeki (muhasebe değişikliğine bağlı olarak) ve finansal giderlerdeki düşüş (yabancı para çevrim kazançları) şirketin karına destek olmuştur. 2. çeyrekte 86 mn euro kar açıklayan şirket, 2018 yılı ilk yarısında %55 artışla 93 mn euro kar elde etmiştir. 1Ç18’de 746 mn euro olan net borç düşüş göstererek 2018 yılı ilk yarısında 725 mn euro olmuştur. Şirketin 2018 yılı için 120 mn euro yatırım harcaması beklentisi bulunurken, ilk
yarıda 53,4 mn euro yatırım harcaması gerçekleşmiştir.
SONUÇ: 2. çeyrekte güçlü hava ile yer hizmetleri gelirleri ve TL’de görülen değer kaybıyla düşen maliyetler şirketin 2.çeyrek operasyonel performansına destek olmuştur. Turizm sektöründe görülen toparlanma, yolcu sayılarındaki artış, Antalya sözleşmesi gibi faktörler hisseye katalist olurken, son bir ayda endeksin %26 üserinde performans göstermiştir. 5.44 FD/FAVÖK ile işlem gören hissenin adil fiyat seviyelerinde olduğunu düşünüyoruz.