TAV Havalimanlar 2017 / 3 Aylık Bilanço Analizi / Ziraat Yatırım – (26.04.2017)

“TAV’ın 2017 İlk Çeyrek Karı 46mn TL ile Beklentilerin Altında Gerçekleşti…”

Öneri “EKLE”

Hedef Hisse Fiyatı : 21,10TL

TAV Havalimanları’nın 2017 yılı ilk çeyrek ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %3,1’lik düşüşle 46mn TL’ye gerilemiş ve hem bizim beklentimiz olan 68mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 53,8mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada brüt karlılığın beklentimizin altında kalması etkili olmuştur.

TAV’ın satış gelirleri ilk çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre, hizmet verilen yolcu sayısındaki %2’lik düşüşe karşın, kurlardaki artışın da olumlu katkısıyla bir önceki yılın aynı dönemine göre %20 oranında artarak 821,8mn TL’ye yükselmiştir. Diğer taraftan satış maliyetindeki artışın ciro artışından daha yüksek olmasına bağlı olarak brüt kar ise sadece %4,8 oranında artarak 251,5mn TL olmuştur. Faaliyet giderlerindeki %10’luk artışa karşın, diğer faaliyet gelirlerinin 83,7mn TL’den 115,8mn TL’ye yükselmesine bağlı olarak faaliyet karı %15,8 oranında artmış ve 216,3mn TL’ye yükselmiştir. Buna ilaveten, net finansman giderleri 59mn TL’den 1Ç2017’de 33mn TL’ye gerilemiş ve karı desteklemiştir. Ancak iştiraklerden 1Ç2016’da 11mn TL gelir kaydedilmesine karşın 1Ç2017’de 6,5mn TL gider kaydedilmesine ve vergi giderinin de 33,2mn TL’den 53,8mn TL’ye çıkmasına bağlı olarak net dönem karı gerilemiştir. TAV’ın vergi öncesi net dönem karı ise 1Ç2017’de bir önceki yılın aynı dönemine göre %27 oranında artış kaydetmiştir.

TAV ilk çeyrek sonuçları ardından yılsonu beklentilerde herhangi bir değişikliğe gitmemiştir. TAV, 2017 yılında İstanbul Atatürk Havalimanı’ndaki yolcu sayısı artışını %1-3 arasında öngörürken, hizmet verdiği havalimanlarındaki toplam yolcu sayısı artışını ise %4- 5 arasında beklemektedir. 2017 yılı için toplam 50mn euro yatırım harcaması planlayan TAV, euro cinsi gelirlerinin ve FAVKÖK’ünün (Faiz, Amortisman, Vergi, Kira Öncesi Kar) sabit kalacağını ancak net karda kayda değer artış olacağını öngörmektedir.

TAV Holding için daha önceki “EKLE” önerimizi koruyor ve hedef hisse fiyatında güncellemede bulunmuyoruz.

Raporun tamamı için tıklayın.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!