4Ç21 Finansal Sonuçlar – Nötr
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 13,50 TL
Hedef Fiyat: 18,90 TL
Getiri Potansiyeli: %40
Net zarar beklentisinin aksine net kar kaydedildi. Şok Marketler yılın son çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi olan 121 mn TL ve beklentimiz olan 150 mn TL’lik net zarar beklentisinin aksine yıllık bazda %94 düşüşle 10 mn TL net kar açıkladı. Net zarar beklentimizin aksine kaydedilen net karda, Rekabet Kurumu’nun cezasına ilişkin ayrılan 288 mn TL tutarındaki karşılığın yanı sıra, beklentimizin aksine kaydedilen ertelenmiş vergi geliri etkili oldu. Hatırlatmak gerekirse fahiş fiyat soruşturması kapsamında Şok’un da aralarında bulunduğu zincir marketlere, Rekabet Kurumu tarafından idari para cezası verilmişti. Söz konusu cezanın tutarı 384,4 mn TL tutarında olup, erken ödeme indirimi ile 288,3 TL’ye işaret etmektedir. Bunun yanı sıra, maddi ve maddi olmayan duran varlıkların yeniden değerlemesi ile 132 mn TL ek vergi geliri kaydedildi. Genel olarak beklentiler ile uyumlu gerçekleşen son çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
Ciro büyümesi beklentimiz ile benzer. Yüksek enflasyon, mağaza açılışlarındaki güçlü trend ve like-for-like satışlarında devam eden büyümenin etkisiyle güçlü ciro büyümesi kaydedildi. Net satış gelirleri, piyasa ortalama beklentisi olan 7,95 mlr TL ve beklentimiz olan 8,04 mlr TL ile uyumlu yıllık bazda %34 artışla 7,98 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. 2021’de ana Şok markası altında net 1.102 yeni mağaza açılışı gerçekleştiğini görüyoruz. Toplam mağaza sayısını son 3 yılda ortalama %13,3 arttıran şirketin toplamda 9.247’ye ulaşan mağaza sayısı, bir önceki yıla kıyasla %13,5 arttış gösterdi.
Operasyonel kar beklentiler ile uyumlu. Şok Marketler 4Ç21’de, piyasa ortalama beklentisi olan 747 mn TL ve beklentimiz olan 732 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %13,3 artışla 721,3 mn TL FAVÖK açıkladı. Mağaza açılış hızında yavaşlama olmaması ve artan girdi maliyetleri nedeniyle FAVÖK marjında beklentimiz ile uyumlu yıllık bazda 1,7 puanlık daralma gerçekleşti. Bu rakam %9,0 ile piyasa beklentisinin de 0,4 puan altında bulunuyor.
2022 öngörülerini açıkladı. Şirket konsolide satış büyüme hedefini 45% (+/- 5%), FAVÖK Marjı (TFRS 16 dahil) %9,0 (+/- %0,5), yatırım harcamaları öngörüsünü ise ~ 1,5 milyar TL (+/- 100 milyon TL) olarak açıkladı.
‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Son çeyrek finansallarının ardından mevcut operasyonel varsayım ve tahminlerimizde bir değişiklik öngörmüyoruz. Dolayısıyla, Şok Marketler için 12-aylık hedef fiyatımızı 18,90 TL’yi ve ‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz. Güçlü yatırım harcamaları ile birlikte mağaza açılışlarını hız kesmeden devam ettiren Şok Marketlerin, sağlamlaşan finansal yapısının desteğiyle net kar tarafının da desteklenmeye başlayacağını düşünüyoruz. 2022 için Şok’un 40,7 milyar TL ciro elde etmesini bekliyoruz. Şirketin FAVÖK’ünün ise 3,7 milyar TL civarında olmasını öngörüyoruz. (2022T FAVÖK marjı: %9) Şirketin, mevcut mağaza portföyünde genç mağazaların yüksek paya sahip olması ve bu mağazaların olgunlaşmasıyla birlikte karlılığa yapacağı katkıyı şirket için olumlu beklentilerimizin odağında görüyoruz. Ek olarak, şirketin hali hazırda nakit akışının ve değişen tüketici davranışlarının yansıması olarak sepet büyümesi bazlı etkenler ile güçlü büyüme sunduğunu düşünüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım