SISE / Şişe Cam 2021 1. Çeyrek Bilanço Analizi
Şişe Cam 1.348 mn TL net dönem karı açıkladı
Şişe Cam 1Ç21 döneminde piyasa beklentisi olan 1.198 mn TL’nin üzerinde 1.348 mn TL net kar açıkladı. Net kar yıllık bazda %205, bir önceki çeyreğe göre %81 artış gösterdi. Net kar rakamındaki artışta cirodaki artış, büyümeye devam eden kar marjları ve yatırım faaliyetlerinden 541 mn TL gelir elde edilmesi etkili oldu.
Satış gelirleri piyasa beklentisinin altında kaldı
Şirketin satış gelirleri piyasa beklentisi olan 5.771 mn TL’nin altında yıllık %23 artışla 5.686 mn TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre ciro %15 azaldı. Satış gelirlerinin %29’unu oluşturan düzcam gelirleri %27 hacim artışı, %27 pozitif fiyatlandırma ve %16 pozitif kur etkisiyle yıllık bazda %70 artışla 1.640 mn TL’ye yükseldi. Toplam cirodaki artışın çoğunluğu bu segmentten sağlandı. Satış gelirlerinin %22’sini oluşturan cam ambalaj gelirleri hacim tarafında %5 daralmaya rağmen, %5 pozitif fiyatlandırma ve %10 olumlu kur etkisiyle % 10 artış gösterdi ve 1.225 mn TL oldu. Ciro içerisinde %22 paya sahip kimsayallar ise %23 olumlu kur etkisiyle %14 artışla 1.143 mn TL’ye yükseldi. Diğer taraftan, cam ev eşyası gelirleri %12 hacim daralmasına karşılık %22 pozitif fiyatlandırmanın katkısıyla %10 büyüme göstererek 793 mn TL olurken, otomotiv camları segmentinin gelirleri hacim tarafında %25 daralmaya rağmen, %31 pozitif fiyatlandırma ve %32 olumlu kur etkisiyle %38 artış gösterdi ve 747 mn TL oldu.
Güçlü operasyonel karlılık devam etti
FAVÖK piyasa beklentisi olan 1.285 mn TL’nin üzerinde yıllık %35 artışla 1.334 mn TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 1,7 puan artışla %34, (4Ç20: %32,7) FAVÖK marjı 2,1 puan artışla %23,5 seviyesinde gerçekleşti. (4Ç20:%23)
Net borç / FAVÖK 0,5x seviyesine geriledi
Şirket hesaplamasına göre 2020 yılsonunda 3.9 milyar TL olan net borç, 2021 yılı 1. Çeyrekte 3.4 milyar TL’ye geriledi. Net borç / FAVÖK ise 0,65x seviyesinden 0.52x seviyesine geriledi. 31 Mart 2021 itibarıyla şirketin 7.5 milyar TL döviz fazlası bulunmaktadır. 248 milyon EUR kısa ve 1,2 milyar USD uzun pozisyonu vardır.
Nakit pozisyonu artmaya devam ediyor
2020 yılsonunda 9.355 mn TL olan nakit pozisyon, 2021 yılının ilk çeyreğinde 10.498 mn TL’ye yükseldi. Operasyonel faaliyetlerinden nakit akışı yaratmaya devam eden şirket kur hareketlerinin de pozitif etkisiyle nakdini artırdı. Yatırım ve finansman faaliyetlerinden 509 mn TL nakit çıkışı olurken, işletme faaliyetlerinden 498 mn TL nakit girişi sağlandı. 1.131 mn TL değerindeki kur düzeltmesi de nakit pozisyonu olumlu etkiledi.
Değerlendirme
SISE’nin 2021 yılı 1. Çeyrek finansal sonuçlarını nötr karşılıyoruz. Beklenti üzerinde gelen karlılığa piyasanın tepkisi olumlu olabilir. Şirketin güçlü operasyonel karlılığını beğenmekle birlikte, birleşme etkisinden kaynaklı artan kar marjlarının önümüzdeki dönemde de süreceğini düşünüyoruz. Düşük borçluluk, döviz zengini olması ve temettü dağıtma politikası Şişe Cam’ı ön plana çıkarıyor. Finansal sonuçlar sonrası 7.56 F/K, 0.97 PD/DD ve 5.93 FD/FAVÖK çarpanları dikkate alındığında Şişe Cam’ın iskontolu işlem gördüğü söylenebilir.
Kaynak: İntegral Yatırım