1Ç21 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 7,51 TL
Hedef Fiyat: 10,05 TL
Getiri Potansiyeli: %34
Net kar beklentilerin üzerinde. Şişecam, yılın ilk çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 1.150 mn TL’nin %17,2, beklentimiz olan 1.234 mn TL’nin %9 üzerinde 1.348 mn TL net kar açıkladı. Net kar tarafında, kur farkı gelirlerinin olumlu etkisi ve birleşme sonrası azınlık paylarının ortadan kalmasının desteğiyle, yıllık bazda %205’lik güçlü artış görüldü. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karda, gider beklentimizin aksine kaydedilen 11,2 mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri etkili oldu.
Ciro beklentiler ile uyumlu. Şirketin 1Ç21’de satış gelirleri, hem piyasa ortalama beklentisi olan 5.766 mn TL hem de beklentimiz olan 5.730 mn TL ile benzer yıllık bazda %23,2 artışla 5.686 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şişecam’ın ilk çeyrekte net gelirlerinin %29’u mimari, %22‘si cam ambalaj, %20’si kimyasallar, %14’ü cam ev eşyası, %13’ü otocam ve kalanı diğer faaliyetlerden kaynaklandı. Toplam gelirler içerisinde payı %21’den %29’a yükselen mimari cam segmenti gelire ilk çeyrekte en fazla katkıyı sağlayan oldu. Fiyatlandırma ve ürün karması tarafında %27, %27 hacim artışı, %16’da olumlu kur etkisiyle mimari cam tarafında ciroda yıllık %70’lik büyüme ile 1.640 mn TL gelir kaydedildi. Kimyasallar segmenti operasyonlarında %1 hacim artışı, %10 fiyatlandırmanın olumsuz etkisi olurken; %23 olumlu kur etkisiyle 1Ç21’de yıllık %14’lük gelir büyümesi ile 1.143 mn TL satış geliri kaydedildi. Cam ambalaj tarafında ise %5 hacim düşüşüne karşın, %5 fiyatlandırma ve ürün karması, %10’da kurun pozitif katkısı görüldü. Dolayısıyla, cam ambalaj tarafında yıllık %10 artışla 1.225 mn TL’lik gelir kaydedildi. Cam ev eşyası segmenti gelirlerinde %12 hacim daralmasına karşın, %22 fiyatlandırma ve ürün karmasının olumlu etkisiyle yıllık %10 artarak 793 mn TL oldu. Oto cam tarafında ise %25 hacim daralmasına karşın, %31 fiyatlandırma ve ürün karması, %32’de olumlu kur etkisiyle yıllık bazda %38 artışla 747 mn TL gelir kaydedildi.
Operasyonel karlılık piyasa ortalama beklentisinin hafif üzerinde. Brüt kar yıllık bazda %29,4 artarak 1.936 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Faaliyet giderleri, artan kapasite kullanımına bağlı olarak yükselen lojistik giderleri kaynaklı yıllık bazda %20,8 artarak 1.057 mn TL seviyesine yükseldi. Dolayısıyla, FAVÖK ortalama piyasa beklentisi olan 1.271 mn TL’nin %5 üzerinde, beklentimiz olan 1.308 mn TL’ye yakın yıllık bazda %35,1 artışla 1.334 mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı piyasa ortalama beklentisinin 1,5 puan üzerinde gerçekleşirken yıllık bazda ise 2,1 puanlık artışla %23,5 seviyesine yükseldi (1Ç20’de %21,4). Mimari cam tarafı hem ciro’ya hem FAVÖK’e en yüksek katkıyı sağlayan oldu. FAVÖK’ün %34’ü mimari cam segmenti, %29’u kimyasallar, %22’si cam ambalaj, %13’ü cam ev eşyası, %3’ü ise oto cam tarafından oluştu.
Kaynak: Halk Yatırım