Şişe Cam 2017 / 9 Aylık Bilanço Analizi
3Ç17 Finansal Sonuçlar – Nötr
Beklentilerin üstünde net kar
Şişe Cam 3Ç17’de beklentilerin 8% üstünde 277mn TL net kar açıklamıştır.
FVAÖK rakamı beklentilerimizle uyumlu olmasına karşın, açıklanan net kar ve beklentimiz arasındaki farkın temel sebebi operasyonel olmayan kalemlerden kaynaklanmaktadır. Yıllık olarak bakıldığında, gelirlerdeki yıllık %30 ve FVAÖK’teki yıllık %47 artış ve FVAÖK marjındaki yıllık 2.7puan iyileşme (daha düşük gerçekleşen faaliyet giderlerin satışlara oranı) ve daha yüksek gerçekleşen operasyonel olmayan gelirler net karın yıllık %71 artmasını sağlamıştır.
Operasyonel olmayan kalemlerin detayına bakıldığında, Şişe Cam kur farkı geliri sebebiyle 63mn TL net diğer gelir, (3Ç16’da 60mn TL) ve finansal varlık değerleme farkından kaynaklanan 32mn TL yatırım faaliyetlerinden gelir kaydetmiştir.(3Ç16’da 19mn TL)
2Ç17 ile karşılaştırıldığında ise, gelir ve FVAÖK’teki çeyreksel olarak %6 ve %1 azalmaya karşın, 2Ç17’de 28mn TL yatırım faaliyetlerinden gider 3Ç17’de 32mn TL yatırım faaliyetlerinden gelire dönüşürken, daha yüksek gerçekleşen net diğer gelir de, net karın çeyreksel olarak %9 artmasını sağlamıştır.
Şişe Cam, 3Ç17’de beklentilerle uyumlu olarak 2,600mn TL gelir elde etmiştir. Gelirlerin segmentlere göre dağılımına baktığımızda ise, gelirlerin %39‘unu düz cam, %16’ini cam ev eşyası, 22%’si cam ambalaj, 20%’unu kimya ve %3’ünü diğer gelirler oluşturmuştur. Şirketin 3Ç17’de uluslararası faaliyetlerden elde ettiği gelir, konsolide gelirlerinin %56’sını oluşturmuştur.
Şişe Cam 3Ç17’de 601mn TL FVAÖK ve beklentiler ile uyumlu %23.1 FVAÖK marjı elde etmiştir. Faaliyet giderlerinin satışa oranı, verimlilik artışı ve daha yüksek kapasite kullanım oranı nedeniyle 3Ç16’da 20% seviyesinden 3Ç17’de %16 düşerken FVAÖK marjı yıllık 2.7 puan artmıştır. 2Ç17’ye göre, satılan malların maliyetlerinin satışa oranındaki düşüş FVAÖK marjının 1.2puan artmasını sağlamıştır.
Finansalların hisse etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz
3Ç17 net karı her ne kadar beklentilerin üstünde olsa da FVAÖK marjı beklentilerle uyumludur. Ayrıca Şişe Cam’ın iştiraklerinin beklentilerin üstünde gerçekleşen 3Ç17 sonuçları, Şişe Cam’ın net karının da yüksek gelebileceğine işaret etmiş ve hisse dün %2.4 yukarda kapatmıştır. Bu sebeple, 3Ç17 sonuçlarının hisse etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Şirket için tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı 3Ç17 sonuçları ışığında revize edeceğiz.