SISE– 2Ç 2016
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 3,80 TL
Net kar beklentilerin altında kaldı. Şişe Cam, 2016 yılının ikinci çeyreğinde ortalama piyasa beklentisi olan 184 milyon TL’nin %8, bizim beklentimiz olan 176 milyon TL’nin %3 altında 170 milyon TL net kâr açıkladı. Esas faaliyet dışı gelirlerdeki azalma ve geçtiğimiz yıl ikinci çeyrekte kaydedilen 15 milyon TL’lik ertelenmiş vergi gelirinin bu çeyrekte 4 milyon TL’ye gerilemesi de net karın beklentilerin altında kalmasında etkili oldu. Diğer taraftan, geçtiğimiz yılın ikinci çeyreğinde 37,7 milyon TL’lik net finansman gideri kaydeden şirketin bu yılın ikinci çeyreğinde 58,4 milyon TL’ye yükselen kambiyo karının da etkisiyle 28,3 milyon TL net finansman geliri kaydettiğini görüyoruz.
Net satış gelirleri ortalama piyasa beklentisi ve bizim beklentimiz ile uyumlu gerçekleşti. Net satış gelirleri yıllık bazda %12 artışla, ortalama piyasa beklentisi olan 2,11 milyar TL ve bizim beklentimiz olan 2,18 milyar TL ile uyumlu 2,13 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Şişe Cam’ın yurt içi satışları yıllık bazda %8,6 artışla toplam satışların %68’ini oluştururken, toplam satışların sırasıyla %10 ve %22’sini oluşturan Rusya satışları %10,4, Avrupa satışları ise %28,4 artış gösterdi. Gelirlerin segmentlere göre dağılımına baktığımızda ise, gelirlerin %32‘sini düz cam, %20’sini cam ev eşyası, 22%’sini cam ambalaj ve 26%’sını da kimya oluşturdu.
İkinci çeyrekte FAVÖK ortalama piyasa beklentisinin %9, bizim beklentimiz olan 412 milyon TL’nin ise %5,2 altında gerçekleşti. Ciro beklentilerle uyumlu olurken, brüt kar marjı yıllık 0,6 puan gerileyerek operasyonel karlılığın beklentilerin altında kalmasında etkili oldu. Brüt kar yıllık bazda %9,5 artışla 617 milyon TL seviyesine yükselirken, brüt kâr marjı yıllık 0,6 puan gerileyerek %29,0 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %3,4’lük sınırlı bir artışla 391 milyon TL olurken; FAVÖK marjı, geçen yılın aynı döneminin 1,5 puan altında %18,4 oldu.
Sonuç olarak, hem net kar tarafında hem operasyonel karlılık tarafında beklentilerin altında kalan ikinci çeyrek finansallarının hisse performansına etkisinin “negatif” olacağını düşünüyoruz. Şişe Cam için, 3,80 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı koruyor, sunduğu %7’lik sınırlı getiri potansiyeli sebebiyle “TUT” olan tavsiyemizi sürdürüyoruz
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!