Sinpaş GYO Bilanço Analizi / Gedik Yatırım – (31.08.2012)

Sinpaş GYO’nun 2012 2.çeyrek net karı 2011 yılının aynı dönemine göre %82 düşerek 19,3 milyon TL olarak açıklandı. (Beklentimiz: 23 milyon TL net kar) Şirket’in 2012 6 aylık döneminde net karı 2011 yılının aynı dönemine göre %65 düşerek 41,5 milyon TL olarak açıklandı. (Beklentimiz: 45 milyon TL net kar). Şirket, 2012 ilk çeyreğinde 22,2 milyon TL kar açıklamıştı.

Şirket’in 2012 yılı 2.çeyrek cirosu 2011 yılının aynı dönemine göre % 34 düşerek 213 milyon TL olarak açıklandı.(Beklentimiz:232 milyon TL). Böylece Şirket’in 2012 yılı 6 aylık döneminde cirosu 2011 yılının aynı dönemine göre %14 düşerek 339 milyon TL olarak açıklandı.(Beklentimiz:358 milyon TL).

2012 2. çeyrekte ise Şirket’in FVAÖK’ü 2011 yılının aynı dönemine göre %70, önceki çeyreğe göre %156 düşerek 27,6 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2012 2. çeyrek için FVAÖK beklentimiz 24,2 milyon TL idi. 2012 6 aylık döneminde ise Şirket’in FVAÖK’ü 2011 yılının aynı dönemine göre % 63 düşerek 38,4 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Şirketin 2012 yılında satış gelirlerinin, 2011’a oranla %14 azalarak 622 milyon TL düzeyinde oluşmasını, FVAÖK’ün ise, 2011’a göre %5 azalarak 111 milyon TL olmasını beklemekteyiz. 2012 yılı net kar beklentimiz ise 2011 yılı karına oranla %7 azalarak 118 milyon TL olacağı yönündedir.

Şirket için 2012 yılı tahmini rakamları ile hesaplamış olduğumuz piyasa çarpanları 6,6x F/K, 0,7x PD/DD, 9,6x FD/FVAÖK ve 1,7x FD/Satışlar düzeyindedir.

Sinpaş GYO halen 17 adet gayrimenkul projesine sahiptir. Bu projelerin 3’ünün teslimatları sürmekte, Aquacity projesi de tamamlanma aşamasına gelmiş bulunmaktadır. Şirket’in, FER Yapı ile birlikte sürdürdüğü I-Tower projesi inşaatının 2012 sonuna kadar tamamlanması öngörülmektedir. Şirket bu projeden, 30 milyon dolar hasılat geliri yazacaktır ve proje giderleri tamamen FER inşaat tarafından karşılanmaktadır ve böylece şirket hasılat gelirini tamamen kâr yazabilecektir. Toplamda ise Şirket bu projelerden 1 milyon 962 bin metrekare (yaklaşık 13.500 adet) konut üretmeyi ve bu yatırımlarından toplam 6 milyar TL ciro, 2017 yılına kadar da 2,3 milyar TL kar elde etmeyi planlamaktadır. Beş yıl sonunda bu projelerin bitiminde Sinpaş GYO 3.5 milyar liralık bir şirket olmayı öngörmektedir. Şirket’in hedefleri doğrultusunda projelerinin tamamlanmasıyla beraber, uzun vadede kârlılığını artıracağını düşünüyoruz.

Sinpaş GMYO için hedef fiyatımız 1,69 TL olup %32 yükselme potansiyeli ile önerimiz ‘Endeks Üzeri Getiri’dir.

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak.