Selçuk Ecza Hisse Yorumu
Tavsiye: AL
Hedef fiyat TL 4.80
Getiri potansiyeli %22
Sağlam ve güvenilir
Selçuk Ecza’yı AL tavsiyesi ve 4,80 TL hedef fiyatla araştırma kapsamımıza alıyoruz. İlaç dağıtım sektöründe %40’tan fazla paya sahip olan Selçuk Ecza’nın, Türkiye’nin gelişen ilaç pazarı olarak konumundan faydalanmak için üstün bir pozisyona sahip. Türkiye pazarındaki çift haneli büyüme beklentileri, Selçuk Ecza’ya önümüzdeki iki yılda %16’lık bileşik büyüme oranı yakalama şansı vereceğini öngörüyoruz. Uzun vadede, ilaç fiyatlandırma regülasyonundaki gevşemenin, marjlarda önemli oranda toparlanma ve net kar büyümesi ile sonuçlanacağını bekliyoruz. Selçuk Ecza 2017T 7,5x FD/FAVÖK ve 8,3x F/K rasyolarıyla yabancı çarpanlara göre sırasıyla %21 ve %46 iskontolu işlem görüyor.
Elverişli demografik yapı potansiyeli işaret ediyor – Türkiye, hızla artan medyan yaş istatistiği ve büyüyen nüfusuyla önümüzdeki on yılda ilaç endüstrisi açısından parlak bir görünüm ortaya koyuyor. Sağlık hizmetlerine erişimin artması ve yükselen ortalama yaşam süreleri talebin destekleyicileri olarak belirirken, kentsel göçe bağlı kronik hastalıklar ve yaşlanan nüfus daha yüksek birim fiyatları tetikleyecektir. Türkiye ilaç pazarının TL bazında 2017’de %16, 2018’de ise %11 büyüme kaydetmesini bekliyoruz.
Yerleşen fiyatlama kuralları görüş kabiliyetini arttırdı – Türkiye ilaç pazarındaki mevzuat belirsizliği Temmuz 2015’te hükümetin avro kurunu %70’lik uyarlama katsayısı getirmesi ile son buldu. 2009-2015 yılları arasında üreticiler ve devlet yetkilileri arasındaki hukuki mücadele, sürdürülebilir olmayan, düşük karlılık, azalan ARGE faaliyetleri ve bazı ilaçlarda arz sorununa yol açmıştı. Mevzuat açısından istikrarlı bir dönem öngörerek, Selçuk Ecza’nın sektördeki hakim pozisyonu ile sektördeki olumlu durumdan azami ölçüde faydalanacağını tahmin ediyoruz.
Defansif bir seçenek – Selçuk Ecza’nın net nakit pozisyonu, şirketin güçlü satış performansını net karda büyümeye çevirebilmesini sağlıyor. Satış gelirlerinin neredeyse tamamını Türkiye’de elde eden ve işlemlerini TL ile gerçekleştiren Selçuk Ecza, döviz kuru riskine maruz değil. Ayrıca, şirketin önümüzdeki dönemde düşük operasyonel kaldıraç ve sermaye yatırımı gereksinimleri ile net nakit akımı yaratma kabiliyetinin arttıracağını öngörüyoruz.
Cazip değerleme – AL tavsiyesi ile araştırma kapsamına aldığımız Selçuk Ecza’da indirgenmiş nakit akımları analizimizden gelen 4,80 TL’lik 12 aylık hedef fiyat %22’lik yukarı yönlü potansiyeli işaret ediyor. Altı adet uluslararası benzer şirket ile gerçekleştirdiğimizde çarpan analizinde, 2017- 18 FD/FAVÖK, F/K, FD/NS çarpanlarını eşit ağırlıklı olarak kullanarak %25’lik bir iskonto oranı ile karşılaştık.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!