Analist Toplantısı Notu
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 19.96
Hedef Fiyat (TL) 27.40
Getiri Potansiyeli (%) 37.3%
Sabancı Holding, 15 Haziran 2022 tarihinde holding üst yönetiminin katıldığı bir analist toplantısı düzenledi. Söz konusu toplantıdan derlediğimiz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.
■ Kordsa: Şirket, Avrupa’da süper lüks otomotiv sektörü ve motor sporlarına karbon fiber dokuma ve prepreg sağlayan İtalyan Microtex Composites şirketinin %60’ını 24,6 milyon Euro bedelle satın almıştı. Holding, bu yatırımla ülke ve sektör riskini dağıtmayı, sektör ve ürün bazlı çeşitlilik imkanı sağlamayı ve mevcutta kuvvetli olan havacılık müşteri portföyünü çeşitlendirerek özellikle otomotiv ve motor sporları alanında genişletmeyi hedeflemektedir. Ek olarak, Mayıs 2022’de bulunulan ülke ve segmentlerdeki büyüme hızlarına ayak uydurmak ve pazardaki güçlü konumunu pekiştirmek amacıyla İzmit tesisinde 9,8 milyon USD bedelle HMLS polyester iplik kapasite artırım yatırımı yapılmasına karar verilmişti.
■ Yapı Kimyasalları (Akçansa ve Çimsa): 2021 yılında beyaz çimento segmentinin yeniden yapılandırılması tamamlanmış olup Nisan 2022’de Çimsa tarafında 45 milyon dolar tutarında kalsiyum alüminat çimento (CAC) kapasite artırım kararı alındı. Bu yatırım sonrasında Çimsa’nın küresel ölçekteki güçlü pozisyonunun pekişmesi beklenmektedir. Holding ayrıca, sürdürülebilir yapı kimyasalları konusuna da odaklanmaktadır.
■ Brisa: Mart 2022’de Arvento’nun %88,89’u yaklaşık 22 milyon Euro bedelle satın alınmıştı. Arvento, filo müşterilerine telematik, IoT çözümleri ve araç takip sistemleri sunmaktadır. Söz konusu satın alma, Brisa’nın mevcut iş portföyünü mobilite çözümleri işine dönüştürmesine olanak sağlayacak ve aynı zamanda mevcut güçlü lastik ürünleri ve servis ağı, Arvento filo yönetim platformu ile entegre edilerek sinerji yaratılacak.
■ Enerji: Sabancı Holding, yenilenebilir enerjiye önem vermektedir. Şubat 2022’de Enerjisa Üretim’in Bandırma tesisinde ilk yeşil hidrojenin üretimi gerçekleşmiştir. Bu konuda, Holding, uzun vadede önce kendi ihtiyacını karşılamayı ve sonrasında da Türkiye için üretim ve ihracatı hedeflemektedir. Ayrıca, mevcut durumda 3.607 MW kapasiteye sahip ve kurulu kapasitesinin %44’ü yenilenebilir olan Enerjisa Üretim’in 2023-2025 yılları arasında 565 MW’lık rüzgar santralinin devreye girmesi ve kapasitesindeki yenilenebilir enerji payının %51’e çıkması öngörülmektedir. Enerjisa Enerji tarafında ise elektrikli araç şarj istasyonları önem verilen konular arasında bulunurken, bu hafta içerisinde ihale gerçekleşecek. Hatırlanacağı üzere Sabancı Holding, sektördeki üç önemli oyuncudan biri olan Eşarj’daki payını 2021 yılı içerisinde %80’den %94’e çıkarmıştı.
■ Teknosa: 2021 yılı içerisinde duyurusu yapılan ve diğer satıcıların da ürünlerini satmalarını sağlayan e-pazaryeri projesinin olumlu yansımalarının görüldüğü belirtildi.
■ Dijital Teknolojiler: Sabancı Holding, siber güvenlik, veri analitiği ve bulut teknolojilerine de yatırım yapmaktadır. Bu çerçevede, İsrailli siber güvenlik şirketi olan Radiflow’un %51 oranındaki payı 45 milyon USD, bulut ve dijital teknolojiler şirketi olan SEM’in %100’ü 13,5 milyon USD bedelle satın alındı.
■ Şirket yönetimi, enflasyon muhasebesine yönelik ön çalışmaları başlattığını belirtti.
■ Holding’in solo net nakit pozisyonu 2021 yıl sonu 2,5 milyar TL iken Philsa satışından elde edilen kar ve alınan temettü gelirleri ile Mart 2022 sonunda 7,7 milyar TL’ye yükseldi.
■ Mart 2022 sonu itibariyle Holding’in net aktif değeri 3.762 milyon USD olup net aktif değerine göre iskonto oranı %35 seviyesinde bulunmaktadır. Bu oran 2021 sonu itibariyle %45,4 seviyesinde şekillenmişti.
■ Holding’in orta vadeli hedefleri; i) TÜFE+%8 satış geliri büyümesi, ii) TÜFE+%10 FAVÖK büyümesi, iii) %14 seviyesinde yatırım harcamaları/gelirler oranı, iv) +%30 döviz cinsi gelir payı, v) <2,0x net borç/FAVÖK (net borç için bankacılık ve finansal hizmetler segmenti net nakit pozisyonu ve UFRS 16 etkisi, FAVÖK rakamı için de tek seferlik gelir/giderler ve UFRS 16 etkisi hariçtir), vi) ~%13 seviyesinde yeni ekonominin kombine satış gelirleri içerisindeki payı şeklindedir. Yeni ekonomi, yenilenebilir enerji, ileri teknoloji ürünü malzemeler, dijital hizmetleri ifade etmektedir.
■ Ayrıca, Sabancı Holding’in 2050 yılına kadar sıfır atık ve sıfır emisyon taahhüdü bulunmaktadır. Bu yönde de çalışmalarını sürdürmektedir.
■ Genel değerlendirme: Sabancı Holding için 12-aylık hedef fiyatımız 27,40 TL seviyesinde bulunurken, önerimiz de AL yönünde. Hisse, yılbaşından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %16 üzerinde performans sergilemiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 2,2x F/K ve 0,7x PD/DD çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım