PERAKENDE SEKTÖRÜ: BIMAS/BIZIM/BMEKS/MGROS/TKNSA
ASGARİ ÜCRETTE ARTIŞ MARJLARI OLUMSUZ ETKİLEYECEK ANCAK ETKİNİN SINIRLI KALMASINI BEKLİYORUZ
Asgari ücret artışının 2016 yılında kar marjını olumsuz etkilemesini bekliyoruz ancak olumsuz etkinin bir kısmı hükümetin verdiği teşviklerle azalmaktadır… Perakendeciler için personel gideri faaliyet giderleri içinde en önemli gider kalemidir. 2016 yılında her ne kadar asgari ücret %30 artış gösterecek olsa da işverene maliyeti aynı oranda artmayacaktır çünkü son çıkan torba yasadaki kanuna göre 2015 yılında aylık ücreti 2550 TL ve altında olan çalışanlar için 100 TL’lik sigorta prim yükünü, Hazine karşılayacaktır. Perakende sektöründe çalışanların büyük çoğunluğu bu seviye ve altında olduğu için ücret artışının marjlar üzerindeki olumsuz etkisi doğal olarak azalacaktır. BIZIM & BMEKS personel başına satışta en yüksek firmalar olarak artıştan en az etkilenecek iki firma olarak görünmektedir; diğer yandan BIMAS & MGROS açısından daha negatif bir marj etkilenmesi olacağını öngörüyoruz.
| BIMAS | 2015t | 2016t | 2017t | BIZIM | 2015t | 2016t | 2017t | BMEKS | 2015t | 2016t | 2017t |
| Satış Gelirleri | 17,304 | 20,678 | 24,110 | Satış Gelirleri | 2,553 | 2,887 | 3,277 | Satış Gelirleri | 1,586 | 1,849 | 2,038 |
| SMM | 14,509 | 17,328 | 20,205 | SMM | 2,321 | 2,622 | 2,973 | SMM | 1,310 | 1,526 | 1,681 |
| Brüt Kar Marjı | 16.2% | 16.2% | 16.2% | Brüt Kar Marjı | 9.1% | 9.2% | 9.3% | Brüt Kar Marjı | 17.4% | 17.5% | 17.5% |
| Faaliyet Giderleri | 2,108 | 2,679 | 3,134 | Faaliyet Giderleri | 183 | 208 | 233 | Faaliyet Giderleri | 214 | 261 | 285 |
| Personel | 1,039 | 1,409 | 1,654 | Personel | 79 | 90 | 98 | Personel | 57 | 65 | 72 |
| Satış % | 6.0% | 6.8% | 6.9% | Satış % | 3.1% | 3.1% | 3.0% | Satış % | 3.6% | 3.5% | 3.5% |
| Faal. Gid.% | 49.3% | 52.6% | 52.8% | Faal. Gid.% | 43.0% | 43.4% | 42.2% | Faal. Gid.% | 26.4% | 24.9% | 25.4% |
| Kira | 422 | 505 | 588 | Kira | 41 | 45 | 53 | Kira | 57 | 59 | 63 |
| Satış % | 2.4% | 2.4% | 2.4% | Satış % | 1.6% | 1.6% | 1.6% | Satış % | 3.6% | 3.2% | 3.1% |
| Faal. Gid.% | 20.0% | 18.8% | 18.8% | Faal. Gid.% | 22.5% | 21.8% | 22.9% | Faal. Gid.% | 26.4% | 22.6% | 22.1% |
| FAVÖK Marjı | 4.9% | 4.2% | 4.1% | FAVÖK Marjı | 2.7% | 2.6% | 2.8% | FAVÖK Marjı | 5.3% | 4.7% | 4.7% |
| MGROS | 2015t | 2016t | 2017t | TKNSA | 2015t | 2016t | 2017t | TOPLAM | 2015t | 2016t | 2017t |
| Satış Gelirleri | 9,407 | 10,740 | 12,070 | Satış Gelirleri | 3,086 | 3,765 | 4,308 | Satış Gelirleri | 33,937 | 39,918 | 45,803 |
| SMM | 6,893 | 7,866 | 8,836 | SMM | 2,522 | 3,076 | 3,519 | SMM | 27,555 | 32,417 | 37,215 |
| Brüt Kar Marjı | 26.7% | 26.8% | 26.8% | Brüt Kar Marjı | 18.3% | 18.3% | 18.3% | Brüt Kar Marjı | 18.8% | 18.8% | 18.7% |
| Faaliyet Giderleri | 2,159 | 2,564 | 2,840 | Faaliyet Giderleri | 535 | 643 | 728 | Faaliyet Giderleri | 5,200 | 6,354 | 7,220 |
| Personel | 895 | 1,108 | 1,231 | Personel | 160 | 201 | 230 | Personel | 2,230 | 2,873 | 3,285 |
| Satış % | 9.5% | 10.3% | 10.2% | Satış % | 5.2% | 5.3% | 5.3% | Satış % | 6.6% | 7.2% | 7.2% |
| Faal. Gid.% | 41.5% | 43.2% | 43.3% | Faal. Gid.% | 29.9% | 31.3% | 31.6% | Faal. Gid.% | 42.9% | 45.2% | 45.5% |
| Kira | 476 | 537 | 591 | Kira | 171 | 195 | 217 | Kira | 1,166 | 1,342 | 1,512 |
| Satış % | 5.1% | 5.0% | 4.9% | Satış % | 5.6% | 5.2% | 5.0% | Satış % | 3.4% | 3.4% | 3.3% |
| Faal. Gid.% | 22.0% | 21.0% | 20.8% | Faal. Gid.% | 32.0% | 30.4% | 29.7% | Faal. Gid.% | 22.4% | 21.1% | 20.9% |
| FAVÖK Marjı | 5.7% | 4.6% | 4.8% | FAVÖK Marjı | 2.3% | 2.4% | 2.5% | FAVÖK Marjı | 4.7% | 4.1% | 4.1% |
* t: Tahmin ; Kaynak: TERA öngörüleri
Tahminlerimizi ve hedef fiyatlarımızı revize ediyoruz…
Başlıca varsayımlarımız şu şekildedir: (1) Risksiz faiz oranını %9.5’ten %10’a çıkarıyoruz (2) 2016 sonu $/TL 3.05; €/TL 3.26 (3) enflasyon tahminimizi %6.5’ten %8’e çıkarıyoruz (4) 2015/09 performans ve gidişine göre finansal öngörülerimizi de güncelliyoruz (5) asgari ücretteki %29’luk artışı, şirketin çalışanlarının bir kısmına yansıtırken, kalanları için %9.5’lik maaş artışı varsayıyoruz; 100 TL’lik teşvikin ise, firmaya göre değişmekle beraber, işgücünün belirli oranlarında olacağını varsaydık (6) İNA yönteminde kullandığımız Beta’ları BIMAS’a göre orantıladık (kaldıraçsız Beta yöntemiyle)
| Piyasa Değeri | Halka Açık | Hisse Fiyatı | Hedef Fiyatı | Yukarı Potansiyel* | ||||
| Kod | Firma İsmi | Sektör | (MN $) | (MN $) | Öneri* | |||
| BIMAS | Bim Birlesik | İndirim Marketi | 4,994 | 2,996 | NÖTR | 49.94 | 55.20 | 11% |
| BIZIM | Bizim Toptan | Org. Toptan Tic. | 174 | 80 | AL | 13.20 | 15.50 | 17% |
| BMEKS | Bimeks | Elektonik Perakende | 70 | 27 | NÖTR | 1.78 | 2.00 | 12% |
| MGROS | Migros | Hızlı Tüketim Per. | 921 | 175 | AL | 15.70 | 24.00 | 53% |
| TKNSA | Teknosa | Elektonik Perakende | 224 | 25 | AL | 6.17 | 7.50 | 22% |
* % 15.5 üzerinde getiriler için önerimiz AL yönündedir.
Kaynak: Stockground, Tera öngörüleri
TKNSA’nın 2015 ve 2014’te kaybettiği pazar payının bir kısmını geri kazanacağını, BMEKS’in ise 2016 ve sonrasında işletme sermayesi yönetimini daha iyi yapacağını (satın almalardan dolayı son yıllarda bozulmuştu ve nakit döngüsü uzamıştı) modellerimizde varsayıyoruz.