Perakende Sektör Raporu / Tera Menkul – (25.01.2016)

PERAKENDE SEKTÖRÜ: BIMAS/BIZIM/BMEKS/MGROS/TKNSA

ASGARİ ÜCRETTE ARTIŞ MARJLARI OLUMSUZ ETKİLEYECEK ANCAK ETKİNİN SINIRLI KALMASINI BEKLİYORUZ

Asgari ücret artışının 2016 yılında kar marjını olumsuz etkilemesini bekliyoruz ancak olumsuz etkinin bir kısmı hükümetin verdiği teşviklerle azalmaktadır… Perakendeciler için personel gideri faaliyet giderleri içinde en önemli gider kalemidir. 2016 yılında her ne kadar asgari ücret %30 artış gösterecek olsa da işverene maliyeti aynı oranda artmayacaktır çünkü son çıkan torba yasadaki kanuna göre 2015 yılında aylık ücreti 2550 TL ve altında olan çalışanlar için 100 TL’lik sigorta prim yükünü, Hazine karşılayacaktır. Perakende sektöründe çalışanların büyük çoğunluğu bu seviye ve altında olduğu için ücret artışının marjlar üzerindeki olumsuz etkisi doğal olarak azalacaktır. BIZIM & BMEKS personel başına satışta en yüksek firmalar olarak artıştan en az etkilenecek iki firma olarak görünmektedir; diğer yandan BIMAS & MGROS açısından daha negatif bir marj etkilenmesi olacağını öngörüyoruz.

BIMAS 2015t 2016t 2017t BIZIM 2015t 2016t 2017t BMEKS 2015t 2016t 2017t
Satış Gelirleri 17,304 20,678 24,110 Satış Gelirleri 2,553 2,887 3,277 Satış Gelirleri 1,586 1,849 2,038
SMM 14,509 17,328 20,205 SMM 2,321 2,622 2,973 SMM 1,310 1,526 1,681
Brüt Kar Marjı 16.2% 16.2% 16.2% Brüt Kar Marjı 9.1% 9.2% 9.3% Brüt Kar Marjı 17.4% 17.5% 17.5%
Faaliyet Giderleri 2,108 2,679 3,134 Faaliyet Giderleri 183 208 233 Faaliyet Giderleri 214 261 285
Personel 1,039 1,409 1,654 Personel 79 90 98 Personel 57 65 72
Satış % 6.0% 6.8% 6.9% Satış % 3.1% 3.1% 3.0% Satış % 3.6% 3.5% 3.5%
Faal. Gid.% 49.3% 52.6% 52.8% Faal. Gid.% 43.0% 43.4% 42.2% Faal. Gid.% 26.4% 24.9% 25.4%
Kira 422 505 588 Kira 41 45 53 Kira 57 59 63
Satış % 2.4% 2.4% 2.4% Satış % 1.6% 1.6% 1.6% Satış % 3.6% 3.2% 3.1%
Faal. Gid.% 20.0% 18.8% 18.8% Faal. Gid.% 22.5% 21.8% 22.9% Faal. Gid.% 26.4% 22.6% 22.1%
FAVÖK Marjı 4.9% 4.2% 4.1% FAVÖK Marjı 2.7% 2.6% 2.8% FAVÖK Marjı 5.3% 4.7% 4.7%
MGROS 2015t 2016t 2017t TKNSA 2015t 2016t 2017t TOPLAM 2015t 2016t 2017t
Satış Gelirleri 9,407 10,740 12,070 Satış Gelirleri 3,086 3,765 4,308 Satış Gelirleri 33,937 39,918 45,803
SMM 6,893 7,866 8,836 SMM 2,522 3,076 3,519 SMM 27,555 32,417 37,215
Brüt Kar Marjı 26.7% 26.8% 26.8% Brüt Kar Marjı 18.3% 18.3% 18.3% Brüt Kar Marjı 18.8% 18.8% 18.7%
Faaliyet Giderleri 2,159 2,564 2,840 Faaliyet Giderleri 535 643 728 Faaliyet Giderleri 5,200 6,354 7,220
Personel 895 1,108 1,231 Personel 160 201 230 Personel 2,230 2,873 3,285
Satış % 9.5% 10.3% 10.2% Satış % 5.2% 5.3% 5.3% Satış % 6.6% 7.2% 7.2%
Faal. Gid.% 41.5% 43.2% 43.3% Faal. Gid.% 29.9% 31.3% 31.6% Faal. Gid.% 42.9% 45.2% 45.5%
Kira 476 537 591 Kira 171 195 217 Kira 1,166 1,342 1,512
Satış % 5.1% 5.0% 4.9% Satış % 5.6% 5.2% 5.0% Satış % 3.4% 3.4% 3.3%
Faal. Gid.% 22.0% 21.0% 20.8% Faal. Gid.% 32.0% 30.4% 29.7% Faal. Gid.% 22.4% 21.1% 20.9%
FAVÖK Marjı 5.7% 4.6% 4.8% FAVÖK Marjı 2.3% 2.4% 2.5% FAVÖK Marjı 4.7% 4.1% 4.1%

 

* t: Tahmin ; Kaynak: TERA öngörüleri

Tahminlerimizi ve hedef fiyatlarımızı revize ediyoruz…

Başlıca varsayımlarımız şu şekildedir: (1) Risksiz faiz oranını %9.5’ten %10’a çıkarıyoruz (2) 2016 sonu $/TL 3.05; €/TL 3.26 (3) enflasyon tahminimizi %6.5’ten %8’e çıkarıyoruz (4) 2015/09 performans ve gidişine göre finansal öngörülerimizi de güncelliyoruz (5) asgari ücretteki %29’luk artışı, şirketin çalışanlarının bir kısmına yansıtırken, kalanları için %9.5’lik maaş artışı varsayıyoruz; 100 TL’lik teşvikin ise, firmaya göre değişmekle beraber, işgücünün belirli oranlarında olacağını varsaydık (6) İNA yönteminde kullandığımız Beta’ları BIMAS’a göre orantıladık (kaldıraçsız Beta yöntemiyle)

Piyasa Değeri Halka Açık   Hisse Fiyatı Hedef Fiyatı Yukarı Potansiyel*
Kod Firma İsmi Sektör (MN $) (MN $) Öneri*
BIMAS Bim Birlesik İndirim Marketi 4,994 2,996 NÖTR 49.94 55.20 11%
BIZIM Bizim Toptan Org. Toptan Tic. 174 80 AL 13.20 15.50 17%
BMEKS Bimeks Elektonik Perakende 70 27 NÖTR 1.78 2.00 12%
MGROS Migros Hızlı Tüketim Per. 921 175 AL 15.70 24.00 53%
TKNSA Teknosa Elektonik Perakende 224 25 AL 6.17 7.50 22%

 

* % 15.5 üzerinde getiriler için önerimiz AL yönündedir.

Kaynak: Stockground, Tera öngörüleri

TKNSA’nın 2015 ve 2014’te kaybettiği pazar payının bir kısmını geri kazanacağını, BMEKS’in ise 2016 ve sonrasında işletme sermayesi yönetimini daha iyi yapacağını (satın almalardan dolayı son yıllarda bozulmuştu ve nakit döngüsü uzamıştı) modellerimizde varsayıyoruz.

SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin