Pegasus Hava Yolları 2019 6 Aylık Bilanço Analizi / İş Yatırım – (09.08.2019)

2019 2.Ç Mali Tablo Analizi

Öneri: AL
Yükselme Potansiyeli: 19%

Gerçekleşen ve Tahminler

2Ç19’de güçlü kar marjları Pegasus Havayolları 2Ç19’de beklentilerin çok üzerinde 2Ç18’deki 16 milyon TL net karına kıyasla 324 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Güçlü iyileşme gösteren faaliyet performansı net kardaki kuvvetli artışın temel nedenini oluşturmaktadır. Şirket 2Ç19’de beklentilerin üzerinde (İSY: 2.39 milyar TL; Piyasa: 2.43 milyar TL) yıllık bazda %55 artışla 2.63 milyar TL satış geliri elde etti. 2019 yılında başlayan UFRS-16 muhasebe değişikliği nedeniyle, şirketin 2019 yılı FAVÖK rakamının 2018 yılında kıyaslanabileceği rakam FAVKÖK rakamıdır. Şirketin 2Ç19’de FVKÖK rakamı beklentileri aşarak (İSY: 608 milyon TL; Piyasa: 605 milyon TL) 796 milyon TL gerçekleşti.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Yolcu sayısındaki düşüşe rağmen güçlü satış gelirleri Pegasus Havayolları, 2Ç19’de yolcu trafiğindeki %5.3 düşüşe rağmen, iç hat ve dış hattaki birim gelirlerdeki artış, tarifeli hizmet gelirlerindeki artış ve kurun olumlu etkisi nedeniyle yıllık bazda %55 ciro artışı elde etti. Yolcu gelirleri 2Ç19’de yıllık bazda %59 artarak, toplam cirodan %70 pay aldı (2Ç18:%68). 2Ç19’de iç hatlarda yolcu başına gelir yıllık bazda %50 artışla 139TL’ye, dış hat yolcu başına gelir ise %16 artışla €61.2’ya yükseldi. Buna ek olarak, toplam arz edilen km başına gelir yıllık baz €c4.30 ile yıllık bazda %14 arttı. 2Ç19’de kapasitenin dış hat hata kaydırılması sonucu, iç hat ve dış hat yolcu doluluk oranları sırasıyla yüzde 0.1 ve 0.6 puan düşüş gösterdi. Tarifeli hizmet gelirleri 2Ç19’de yıllık bazda yolcu başına gelirinin %33 artışla €14.9’ya yükselmesi ve kurun olumlu etkisi sonucu %62 artış gösterdi.

Faaliyet kar marjlarında dikkat çekici iyileşeme Pegasus Havayolları’nın FAVKÖK rakamı 2Ç18’deki kıyaslanabilir 330 milyon TL FAVKÖK rakamından 2Ç19’de 796 milyon TL’ye yükselirken, FAVKÖK marjı ise ana neden olarak tarifeli hizmet gelirlerindeki artış, birim gelirlerdeki artış ve birim giderlerdeki düşüş sayesinde yıllık bazda yüzde 10.8 puanla %30.3’e arttı. 2Ç19’de personel giderlerindeki artışa rağmen bakım ve komisyon giderlerindeki düşüş sayesinde arz edilen km başına toplam gider yıllık bazda %2 düşüşle €3.54’e, yakıt dışı birim gider ise yıllık bazda %3 düşüşle €c2.24’e geriledi. UFRS-16 muhasebe değiişikliği 2Ç19’de toplam arz edilen km başına giderlerde €c0.11 düşüşe neden oldu. UFRS -16 muhasebe değişikliği nedeniyle operasyonel kiralama giderlerinin amortisman ve faiz giderileri olarak bölündüğünü; aynı zamanda operasyonel kiralanan uçaklardaki bakım giderlerinin bir kısmının amortisman ve faiz giderleri olarak ayrıştığını belirtmek isteriz.

Değerleme üzerindeki etki ve Görünüm

2019 yılı şirket hedeflerinde revizyon yok Pegasus Havayolları 2019 yılında % 6 – %8 kapasite artışı ile birlikte hem iç hat hem de dış hatlarda doluluk oranlarının yıllık bazda sabit kalacağını öngörüyor. Havayolu 2019’da 2018’e kıyasla iç hat birim gelirlerinde TL bazında %25-%30 artış, dış hat birim gelirlerinde ise € bazında %1.6 – %3.3 artış öngörüyor. 2019 yılı için bütçelenen €13-14 yolcu başına yan gelir yıllık bazda %9 – %18 artışa işeret ediyor. 2019 yılında €2.36 – €2.41 yakıt hariç CASK (2018: €2.34) ve €3.68 – €3.73 toplam CASK (2018: €3.66) bütçeleyen şirket, 2019 yılın %25.5 – %26.5 FAVÖK marjı hedefliyor. (2019’daki UFRS 16 muhasebe değişikliğinden dolayı 2018 yılı için kıyaslanabilir %24.7 FAVKÖK marjıdır). Pegasus 2019 yılı için ortalama ton başına jet yakıt fiyatını 650 ABD doları (brent eşdeğeri 68.4 ABD doları) olarak tahmin ediyor.

Yorum: PGSUS’un 2Ç19’de açıklanan net zarar rakamına rağmen faaliyet marjlarındaki iyileşmeye piyasanın olumlu tepki verebileceğini düşünüyoruz. Şirketin bugun saat 15:00’de yapacağı telekonferans sonrası tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz.

ÜCRETSİZ CANLI BORSA İZLEMEK İÇİN HEMEN TIKLAYIN!..

Raporun tamamı için tıklayın.
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin