3Ç22 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 531,50
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 580,00
Potansiyel Getiri %9
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %37,6 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %80,6 artışla 1.5 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %91,5 artışla 5.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %90,2 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %72,7 düşüşle 36.5 milyon TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %19,2 artışla 599.7 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 1.338 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.390 baz puan düşüşle %2,5 olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 710 baz puan düşüşle %11,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %83,13 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %51,8 düşüşle 57.8 milyon TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %16,3 artışla 600.5 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %50,4 artışla 4.5 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç22’de 1.471 mn TL satış geliri (kons: 1.902 mn TL), 36 mn TL FAVÖK (kons: 265 mn TL) ve 58 mn TL net kar (kons: 250 mn TL) açıklamıştır. Satış gelirleri yıllık %80,6 yükselişle (çeyreklik: -% 37,6) 1,47 milyar TL gelerek, 1,9 milyar TL olan beklentilerin altında kalmıştır. Beklentilerin altında yolcu taşımacılığı araçları satışı ve düşük marjlar finansalların beklentileri karşılamamasının ana nedenleridir. Çeyreklik bazda, yolcu taşımacılığı gelirleri yıllık %95 (çeyreklik: +%12,7) artış kaydetmiştir. Yurtiçi taşımacılık işi çeyreklik olarak sürpriz bir şekilde %57 azalırken, artış ihracatta beklenen büyümeden (yıllık: +%170; çeyreklik: +%163) sağlanmıştır. Kargo gelirleri yıllık %29 (çeyreklik: +%33,7) düşüş gösterirken, daha yüksek marj üreten zırhlı araç gelirleri yıllık olarak, yılın ilk dokuz ayında kümülatif bazda %150 büyüdüğü için, beklendiği gibi yatay kalmıştır. Yedek parça segmenti ise yıllık % 42,6 artışla (çeyreklik: +%2,6) göstermiştir. Detayları paylaşılmasa da, bu segmentin ticari araçlar segmentinden daha yüksek marjlara sahip olduğu söylenebilir. 9A22’de şirketin satış gelirlerinin %53’ü ticari araç segmenti (9A21: %41), %5’i kargo (9A21: %3), %28’i zırhlı araç segmenti (9A21: %41) ve % 14’lük kısmı yedek parça segment (9A21: %15) gelirlerinden oluşmaktadır. 9A21’de %64 olan ihracat payı %63 ile yüksek kalmaya devam etmiştir. 3Ç22’de şirketin bakiye siparişleri yolcu taşımacılığı sayesinde çeyreklik %23 artışla 1,8 milyar TL olarak açıklanmıştır. Bakiye siparişlerin, öngörülebilir gelecekte 2,5 milyar TL ile sürdürülebilir varsayımımızın üzerine çıkmasını bekleriz. 3Ç22’de FAVÖK yıllık %72,7 azalışla 36 milyon TL olurken (çeyreklik: -%90,3), FAVÖK marjı %2,5 (yıllık: -1.390; çeyreklik: – 1.338bp) olmuştur. Marjlardaki düşüş ile ilgili şirket ile görüşülecektir. Net borç çeyreklik %194 artarken, Net Borç/FAVÖK 2Ç22’ye göre x2,7’den x4,4’ye çıkmıştır. 3Ç22’de 109 milyon TL yatırım harcaması yapılmıştır. Hisse 2022 yılı beklentilerimize göre 11,5x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım