Otokar 2021 9 Aylık Bilanço Analizi / Dinamik Menkul – (16.11.2021)

Otokar, 3C21 Bilanço Analizi

Öneri TUT
Hisse Fiyatı, TL 366,00
Hedef Hisse Fiyatı, TL 437,47
Yükselme Potansiyeli 20%
Halka Açıklık Oranı 27%

Otokar, konsensus beklentisi olan 126 milyon TL’nin hafif altında 120 milyon TL net kar açıkladı. Şirket’in net karı 2020 yılının 3.çeyrekliğine göre %32,89 artış gösterirken, 2.çeyreğe göre %17,08 düşüş gösterdi.

 Otokar, net kar bazında 2021 yılının 2.çeyreğine göre %58 daralırken, 2020 yılının 3.çeyreğine göre ise %18,82 küçüldü.

 Şirket, ciro bazında 2021 yılının 3.çeyreğinde 833 milyon TL konsensus beklentisinin altında 815 milyon TL olarak kaydedildi. Ciro, 2021 yılının 2.çeyreğinde 983 milyon TL olarak gerçekleşirken 2020 yılının 3.çeyreğinde 613 milyon TL olarak kaydedilmişti. Buna göre Şirket, ciro olarak önceki çeyreğe göre %17 daralırken, 2020 yılının 3.çeyreğine göre %32,89 büyüdü.

 Şirket’in brüt karı 2021 yılının 3.çeyreğinde 262 milyon TL oldu. 2021 yılının 2.çeyreğinde ise bu rakam 390 milyon TL olurken 2020 yılının 3.çeyreğinde 245 milyon TL olarak gerçekleşti. Buna sonuçlara göre Şirket brüt kar bazında 2.çeyreğe göre %33,79 daralırken yıllık bazda ise %6,76 büyüdü.

 Şirket, 3.çeyrek FAVÖK rakamlarına baktığımızda ise 133 milyon TL olarak gerçekleşerek konsensus beklentisi olan 131 milyon TL’nin hemen üzerinde kaydedildi. FAVÖK, önceki çeyrekte, 241 milyon TL geçtiğimiz yılın aynı döneminde ise 145 milyon TL idi. Buna göre Şirket FAVÖK bazında çeyreksel bazda %44, yıllık bazda %8,22 daraldı.

 Şirket, brüt kar marjını 2021 yılının 3.çeyreğinde %32,2, 2.çeyreğinde %39,7 olarak açıklarken 2020 yılının 3.çeyreğinde %40,0 olarak kaydedildi. Buna göre Şirket, brüt kar marjını 2021 yılının 2.çeyreğine göre 750 baz puan, 2020 yılının 3.çeyreğine göre 780 baz puan düşürdü.

 Şirket, FAVÖK Marjını 2021 yılının 3.çeyreğinde %16,4, 2.çeyreğinde %24,5, 2020 yılının 3.çeyreğinde ise %23,7 olarak kaydedildi. Bu sonuçlara göre Şirket, FAVÖK marjını, 2021 yılının 2.çeyreğine göre 810 baz puan, 2020 yılının 3.çeyreğine göre 730 baz puan düşürdü.

 Beklentimiz… Otokar’ın iştiraki olan Al Jasoor’un geçen yıl 170 milyon TL katkı sağlamıştı. Bu rakam bu yıl 2020 yılında 170 milyon TL olmuştu. Bu kuruluşun bilançoya katkısının devam edeceğini düşünmekteyiz. Şirket’in ihracat kalemlerinin artan kur etkisiyle yükseleceği görüşündeyiz. Ancak, Şirket’in bulunduğu sektör neticesinde, pandemiden kaynaklanan sorunların devam edeceği ve borsada son 2 ayda yükseliş kaydettiğini de gözlemledik.

 Değerleme… 2022 tahminlerimize göre 8,1 F/K ve 8,9 FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gören ‘OTKAR’ hissesi için yükselme potansiyelini sınırlı buluyoruz. Hisse için 437,47 TL hedef değeri ile ‘’TUT’’ önerisinde bulunuyoruz.

Kaynak: Dinamik Menkul