Migros Hisse Yorumu / İş Yatırım – (23.05.2017)

Migros Hisse Yorumu

Getiri Pot. 19%

Yatırım Teması

Migros yeni mağaza açılışları, trafik ve reel sepet büyümesiyle son yıllarda büyümesini hızlandırmayı başardı (son 3 yılda % 16’lık YBBO). Yönetimin hem markalı hem de özel etiketli ürün çeşidini artırarak hem de rekabetçi fiyat politikası ile daha fazla trafik çekme çabası, karşılığını vermeye başladı. Kipa’nın devralınması, Şirket’in büyümesini ve pazardaki konumunu daha da güçlendirecek. Biz Migros’un önümüzdeki 3 yıllık dönemde %17’lik bileşik büyüme oranı ile ortalama %6.3 FAFÖK marjı yaratacağını öngörüyoruz (Kipa hariç).

Değerleme

Hisseler 8.6x 2017T ve 7.2x 2018T FD/FAVÖK uluslararası benzer şirket çarpanlarına göre sırasıyla %12 ve %21 iskontolu işlem görüyor. Anadolu Grubu’nun Migros’taki %40.5’lik hisse alımı Temmuz 2015’te 26.86TL fiyattan gerçekleşmişti. Grup Migros’ta son olarak Mayıs 2017’de %9.25’lik hisse alımını 30.2TL/hisse fiyattan gerçekleştirerek payını %50’ye çıkardı. Son hisse transferinin gerçekleştiği fiyat 19% getiri potansiyeline işaret ediyor.

Riskler

Euro cinsinden yüksek borçlanma en önemli risk unsuru olarak öne çıkıyor. Net borç pozisyonu 1Ç17 itibariyle 2.5 milyar TL (brüt borç: 3.7 milyar TL) seviyesinde. Net borç / FAVÖK oranı 2016 yıl sonu itibari ile 2.7x’den 3.6x’e yükseldi. Şirket’in yaklaşık 700 milyon euroluk döviz açık pozisyonu net karın ciddi oynaklık göstermesine neden oluyor.

Raporun tamamı için tıklayın.

TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!

SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin