2Ç22 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 60,10 TL
Hedef Fiyat: 82,10 TL
Getiri Potansiyeli: %37
Beklentilerin oldukça üzerinde net kar. Migros yılın ikinci çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 189 mn TL ve beklentimiz olan 202 mn TL’nin mn TL’nin oldukça üzerinde 440,8 mn TL net kar açıkladı (2Ç21’de 1,8 mn TL net kar). Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karda beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık etkili oldu. Gerek karlılık gerekse de operasyonel marjlardaki güçlü görünüm paralelinde ikinci çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Beklentilerin hafif üzerinde ciro performansı. Migros’un enflasyonist ortam ve fiyat hassasiyetinin arttığı dönemde rekabetçi fiyatlama stratejisinin olumlu katkısıyla ikinci çeyrekte güçlü ciro performansını sürdürdüğünü görüyoruz. 2Ç22’de beklentimiz olan 15.336 mn TL’nin %4,1 ve piyasa ortalama beklentisi olan 15.300 mn TL’nin %4,3 üzerinde, yıllık bazda %89,7 artışla 15.963 mn TL net satış geliri kaydedildi. Online hizmet veren mağaza sayısı 1Y21’deki 826 mağazadan, 1Y22’de 955 mağaza sayısına ulaşırken, söz konusu dönemde mağaza satış alanı da yıllık %7,0 artarak 1.713 (bin m²) seviyesine ulaştı. Toplam mağaza sayısı ise 1Y21’deki 2.405’den 1Y22’de 2.681’e yükseldi. Migros toplam FMCG pazarında 1Y21’deki %8,5 olan pazar payını 1Y22’de korurken; modern FMCG pazarındaki payı da söz konusu dönemde %15,1’den %14,8’e geriledi.
Enerji maliyetleri, lojistik ve personel giderlerindeki artışa rağmen güçlü operasyonel marjlar. 2Ç22’de FAVÖK hem piyasa ortalama beklentisi olan 1.163 mn TL hem de beklentimiz olan 1.172 mn TL’nin oldukça üzerinde, yıllık bazda %122,7 artışla 1.416 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; FAVÖK marjı da %8,9 ile yıllık bazda 1,3 puan artış gösterdi. Faaliyet giderlerinin net satışlara oranı ise yıllık 0,9 puan azalarak %18,2 seviyesine geriledi. Brüt kar yıllık bazda %100 artışla 4.048 mn TL’ye yükselirken, 2Ç22’de brüt kar marjı yıllık bazda 1,3 puan artarak %25,4 seviyesinde gerçekleşti,
Net nakit pozisyonunda iyileşme. Şirketin IFRS 16 etkisi hariç 1Y22 sonu itibariyle toplam finansal borcu 2.899 mn TL seviyesinde gerçkleşti. İlk çeyrek sonunda toplam finansal borcu 3.561 mn TL seviyesinde bulunuyordu. Şirketin açık döviz pozisyonu bulunmamakta olup, 1Y22 sonu itibariyle 1.903 mn TL net nakit pozisyonu bulunuyor. İlk çeyrek sonu itibariyle 816 mn TL net nakit pozisyonuna sahip bulunuyordu. 1Y22’de Net Nakit/ FAVÖK rasyosu da 0,6x seviyesinde bulunuyor.
Kaynak: Halk Yatırım