Migros 2022 1. Çeyrek Bilanço Analizi / İntegral Yatırım – (10.05.2022)

MGROS 1Ç22 döneminde piyasa beklentisi olan 26,7 mn TL’nin üzerinde 82,2 mn TL net kar açıkladı.

Kapanış Fiyatı: 45,52 TL
Hedef Fiyat: 69.30 TL

Net kar bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %61 azaldı. Bir önceki çeyrekte ise Rekabet Kurulu cezası karşılığı gider ayrılması sebebi ile 8,3 mn TL zarar açıklanmıştı. Satış gelirlerinin yıllık bazda %60 artmasına karşılık net kar rakamının azalma göstermesinde geçen yılın ilk çeyreğinde Ramstore Makedonya operasyonlarının elden çıkarılmasından kaynaklı 213 mn TL yatırım faaliyetlerinden gelir yazılmasının etkisi var. Ayrıca, faiz giderlerindeki artışın da karlılık üzerinde baskı yarattığı görülmektedir.

Satış gelirleri %60 artış gösterdi

Satış gelirleri %60 artışla 12.013,3 mn TL olan piyasa beklentisinin üzerinde 12.271,4 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Ürün raf fiyatlarındaki artış ve büyük mağazalarda görülen müşteri trafiğindeki artış ile ciroda güçlü büyüme sağlandı. Online operasyonlardaki güçlü büyümenin devam etmesi de cirodaki artışı destekledi. Geçen yılın aynı çeyreğine göre mağaza sayısı 268 adet artış gösterdi. Online hizmet veren mağaza sayısı 193 artışla 899 adede yükseldi.

FAVÖK %44 büyüdü

FAVÖK yıllık bazda %44 artış gösterdi. Ancak, piyasa beklentisi olan 876,5 mn TL’nin altında kalarak 868,4 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Brüt kar marjında 0,8 puan artış olmasına karşılık, FAVÖK marjının 0,8 puan gerilemesi FAVÖK’ün beklenti altında kalmasında etkili oldu. Artan operasyonel giderler FAVÖK marjı üzerinde baskı yarattı.

Net borç / FAVÖK 0.8x seviyesinde korundu

2021 yılsonunda 2.444,8 mn TL olan net borç 1Ç22’de 2.426,5 mn TL’ye geriledi. Net borç/FAVÖK 0.8x seviyesinde korundu. Son iki çeyrektir şirket netborç/FAVÖK rasoyusunu 1.0x seviyesinin altında koruyor. Migros döviz fazlası bulundurmaya devam ediyor. 1Ç22 itibarıyla 545 bin Euro ve 5.3 mn Dolar uzun pozisyonu vardır.

2022 yılı için satış geliri beklentisinde revizeye gidildi

Şirket, 2022 yılı için %40-45 aralığında olan satış büyüme hedefini %55-60 aralığına yükseltti. FAVÖK marjı beklentisi %8-8,5 aralığında korundu. 250 adedin üzerinde mağaza açmayı hedeflemekte (önceki beklenti: 200) ve 1.5 milyar TL yatırım harcaması (önceki beklenti: 1.2 milyar TL) öngörmektedir.

Kaynak: İntegral Yatırım