Migros 2021 3 Aylık Bilanço Analizi / Gedik Yatırım – (6.05.2021)

1Ç21 Finansal Sonuçları

Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 37,54
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 60,30
Potansiyel Getiri %61

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %0,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %21,1 artışla 7.7 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %1,5 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %20,3 artışla 605.2 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 13 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 5 baz puan düşüşle %7,9 olmuştur. Net zararı 4. çeyrekte 121.3 milyon TL olurken, 1. çeyrekte 209.5 milyon TL net karı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğinde 131.9 milyon TL net zarar açıklamıştır. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %1,7 artışla 3.6 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 1Ç21’de 7.689 mn TL satış geliri (kons: 7.723 mn TL-Gedik: 7.723 mn TL), 605 mn TL FAVÖK (kons: 592 mn TL-Gedik: 587 mn TL) ve 210 mn TL net kar (kons: 16 mn TL-Gedik: 15 mn TL) açıklamıştır. 1Ç21’de açıklanan FAVÖK beklentilere paralelken, net kar beklentilerin oldukça üzerindedir. Şirketin satış gelirleri beklentilerin üzerinde yıllık %17 artış kaydetmiştir. 1. çeyrekte 12 yeni mağaza açılışı ile şirket toplam mağaza sayısını 2.330’a (4Ç20: 2.319; 3Ç20: 2.301) çıkarmıştır. Net satış alanı yıllık %4 artışla 1.573 bin metrekare alan olarak gerçekleşmiştir. 1Ç21’de yıllık bazda FAVÖK yükselirken, FAVÖK marjı yatay kalmıştır. Şirket önceden açıklandığı üzere, 1Ç21’de iştiraki Ramstore Makedonya operasyonları satarak 213 milyon TL satış karı elde etmiş ve net karı 210 milyon TL olarak açıklanmıştır. Bununla birlikte, şirket euro borcunu 34 milyona düşürdü ve 66 milyon euro nakitle net euro pozisyonu 32 milyona ulaştı. Sonuç olarak şirket artık net kar rakamını baskılayan döviz riskine maruz kalmayacaktır. Çeyreklik bazda şirketin net borcu yatay kalmıştır. Şirket 2021 yılı beklentilerinde değişiklik yapmamıştır. Özellikle beklenen %15-% 18’lik gelir artışı öngörüsünün oldukça muhafazakar kaldığını düşünüyoruz. Hisse 2021 yılı beklentilerimize göre iskontolu olarak 3,9x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.

Kaynak: Gedik Yatırım