Migros 2020 4. Çeyrek Bilanço Analizi
Kapanış: 40,50 TL
Hedef Fiyat: 55 TL
Şirket, 4Ç20 döneminde 121 mn TL zarar açıkladı
MGROS 4Ç20 döneminde piyasa beklentisi olan 28,5 mn TL kar beklentisine karşılık, 121 mn TL net dönem zararı açıkladı. Önceki yılın aynı çeyreğinde 258 mn TL zarar açıklarken, bir önceki çeyrekte
9 mn TL kar açıklamıştı. Net kar beklentisine karşılık net zarar açıklanmasında brüt kar marjının bir önceki çeyreğe göre daralması, artan faiz giderleri ve 101.5 mn TL tutarında vergi gideri yazılması etkili oldu.
Beklenti üzerinde satış geliri büyümesi
4. çeyrekte satış gelirleri piyasa beklentisi olan 7.578 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %35,5 artışla 7.682 mn TL oldu. Restoranlardaki kısıtlamanın etkisiyle artan evi içi tüketim ve online operasyonların pozitif katkısı cirodaki güçlü artışta etkili oldu. Geçen yıla göre toplam mağaza sayısının 121 artışla 2.319 adet olması ve online hizmet veren mağaza sayısının 336 artışla 529 adete yükselmesi cirodaki artışı destekledi. 2019 yılında %8 olan toplam FMCG(Hızlı Tüketim Ürünleri) pazar payı ve %17,1 olan modern FMCG pazar payı 2020 yılında sırasıyla %8,7 ve %17,2 oldu.
Brüt kar marjı geriledi
FAVÖK yıllık % 39 artış gösterdi ve 614.5 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Brüt kar marjı vade farkının olumsuz etkisiyle yıllık 0,8 puan azalarak %24,4 seviyesinde gerçekleşti. Son 10 yılın en düşük çeyreksel brüt kar marjı elde edilmiş oldu. FAVÖK marjı da beklentilere paralel 0,2 puan artışla %8 seviyesinde gerçekleşti.
Net borç azalmaya devam ediyor
2019 yılında TFRS 16 etkisi dahil 4.494 mn TL olan net borç, 2020 yılında 3.538 mn TL seviyesine geriledi. Net borç / FAVÖK oranı ise aynı dönemde 2.0x seviyesinden 1.5x seviyesine geriledi. 2019 yılında 430 mn Euro olan brüt Euro borç 2020 yılsonu itibarıyla 95 mn Euro seviyesinde gerçekleşti. 2021 yılı Şubat ayı itibarıyla şirketin brüt Euro borç tutarı 50 mn Euro seviyesindedir. Döviz açık pozisyonu ise bulunmamaktadır.
Yüksek borç ödemesine rağmen nakit değerleri arttı
Migros güçlü operasyonel nakit yaratma kabiliyetini 4. Çeyrekte de sürdürdü. 2020 yılında borç ödemesinden dolayı finansman faaliyetlerinden 2.433 mn TL çıkış olmasına rağmen, işletme faaliyetlerinden 3.022 mn TL nakit girişi sağladı. 2019 yılında 2.328 mn TL olan nakit değerler 2020 yılında 3.230 mn TL seviyesine yükseldi. (2020/09: 3.255 mn TL)
Kaynak: İntegral Yatırım