1Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzeri (Nötr’den revize)
Cari Fiyat: 7,71 TL
Revize 12-ay Fiyat Hedefi: 10,00TL
1Ç21 net kar beklentilerin üzerinde geldi, değerleme’deki revizelerle hedef fiyatı yükselttik
– Logo Yazılım 1Ç21’de yıllık %164 büyümeyle 55 milyon TL net kar açıkladı, ortalama piyasa beklentisi olan 40 milyon TL ve Ak Yatırım beklentisi olan 37 milyon TL’nin üzerinde. Güçlü gelen FAVÖK ile beklenenden yüksek gelen net finansal gelirleri ile bu sonuç meydana geldi
. – 1Ç21 ciro yıllık %37 büyümeyle 139 milyon TL olarak gerçekleşti ve ortalama piyasa beklentisi olan 135 milyon TL ve ve bizim beklentimiz olan 133 milyon TL’ye paralel. Ciroya Türkiye faaliyetlerinin katkısı %65, Romanya faaliyetlerinin katkısı %35 oldu. 1Ç21 FAVÖK yıllık %51 büyümeyle 55 milyon TL olarak gerçekleşti ve ortalama piyasa ve bizim beklentimiz olan 48 milyon TL’nin üzerinde. FAVÖK marjı yıllık 368 baz puan genişlemeyle %39,5 olarak gerçekleşti.
– İşetme sermayesinin faturalanmış ciroya oranı 1Ç20’deki %30’dan 1Ç21’de %24’e indi. Mart sonunda bilançoda 22 milyon TL UFRS 16 etkisi hariç şirket 162 milyon TL net nakit pozisyonu kaydetti.
– Yorum: 1Ç21’de görülen ciro ve FAVÖK büyümeleri şirketin 2021 tüm yıl beklentilerine göre daha hızlı – 2021 tüm yıl ciroda yıllık %33 ve FAVÖK’de %47 büyüme öngörüyor. Bizim beklentimiz ciroda yıllık %39 ve FAVÖK’de %56 büyüme. Dolayısıyla, tahminlerimizde revizeye gitmedik. Ancak İNA değerlemede iskonto oranını yükseltirken terminal büyüme varsayımını yukarı revize ettik. Ayrıca, değerlemeye %50 ağırlıkla global benzer şirketlerin çarpanlarını ekledik (ve %50 ağırlık İNA değerlemesinde geliyor). Böylece 12 aylık hedef fiyatı 140 TL’den 187 TL’ye revize ettik. Önerimizi Nötr’den Endeksin Üzeri’ye çektik. 1Ç21 sonuçlara piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım