Kütahya Porselen Hisse Yorumu / Phillip Capital – (20.05.2014)

Kütahya Porselen Hisse Yorumu

KUTPO porselen ve ambalaj olmak üzere 2 sektörde faaliyet göstermektedir. 31 Ocak 2014 itibariyle seramik sektöründen çıkılmıştır. % 50’nin üzerinde bedelsiz sermaye artırım potansiyeli ve % 205’in üzerinde brüt kar payı dağıtım potansiyeli olan KUTPO, KAP’a yolladığı açıklamada, 27 Mart’ta yapılan genel kurul toplantısına istinaden % ,41’lik net nakit temettü dağıtımı yapılmasına karar vermiştir.

KUTPO’nin nakit değerleri 1Ç14 sonunda 4,64 mn. TL’ye gerileyerek 1Ç13 sonuna göre (% 13,19) azalış göstermiştir. 78,07 mn. TL’lik kısa vadeli ve 5,34 mn. TL’lik uzun vadeli yükümlülüğe karşılık 185 mn. TL’lik öz sermayesi ile fazlasıyla rahat bir finansal yapıya sahiptir. Borçların 17,5 mn. TL’si finansal borçtur ve 14,22 mn. TL’si TL bazlıdır. Döviz pozisyonu 1,1 mn. TL karşılığı eksi yönlüdür ve Euro ağırlıklıdır.

KUTPO’nin Oluklu Mukavva Ambalaj Üretim tesislerinin ar-ge faaliyetleri çoğunlukla maliyet düşürme alanında yoğunlaşmıştır. Maliyet unsurlarında en yüksek paya sahip olan hammadde, tasarım, işçilik, enerji ve sabit giderlerin azaltılmasına ağırlık veren bir politika izlenmektedir.

Satışlarının % 17,7’si ihracata yöneliktir. Satışlar 1Ç14 sonunda 1Ç13’e göre % 76,7 artarken maliyetlerdeki artışın daha az (% 71) olması sayesinde brüt kar artışı % 93’ü aşmıştır. Pazarlama giderlerindeki yüksek oranlı artışın % 20’si esas faaliyetlerden diğer gelirlerdeki artışla karşılanmıştır. Esas faaliyet kar artışı % 200’e yaklaşırken kar patlamasının ana sebebi maddi ve maddi olmayan duran varlık satışıyla (39 mn. TL) oluşmuştur. Fakat bu kalemle oluşan VÖK artışı % 1500’ü aşsa bile gayrimenkul satış karı denklem dışı bırakıldığında VÖK’ın % 195’in üzerinde artarak 8,8 mn. TL’ye ulaşmış olduğu görülmektedir.

Japonya temelli JIPMS adlı şirketle Kasım 2011’de başlayan ve Kasım 2014’te bitmesi beklenen kaizen (Japoncada kai “değişim”, zen ise “daha iyi” anlamına gelmektedir. Daha iyiyi yapabilme kavramı Kaizen Felsefesi’ni en iyi açıklayan sözlerden biridir. Yani daha iyisini yapabilmek için sürekli çalışmak ve mükemmele ulaşma arzusu) çalışmaları dikkate değerdir. Dolayısıyla bu durum KUTPO’deki maliyet düşüşü ve satışların artmasıyla desteklenen kar artışını (gayrimenkul satışının getirdiği yüksek kar artışı kapsam dışı yapıldıktan sonra) açıklamaktadır. Dolayısıyla % 25’lik prim beklentimize bağlı olarak KUTPO’de önerimiz alım yönündedir (Hedef Fiyat: 3,75 TL).

TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!

Bir yanıt yazın

E-posta adresiniz yayınlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir