Koza Altın 2018 / 3. Çeyrek Bilanço Analizi
Koza Altın, 3Ç18’de 271 mn TL FAVÖK (konsensüs: 334 milyon TL) ve 484 mn TL net kar (konsensüs: 452 milyon TL) açıklamıştır.
Net satışlar 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %4.6 artışla 460.9 milyon TL olmuştur. 2Ç17’de 76.6 bin ons altın satışı gerçekleştiren şirketin bu çeyrekte altın satışları düşüş gösterek 66.9 bin ons olarak gerçekleşmiştir. 9A18 itibariyle toplam altın satışları 183 bin ons olurken, satış gelirleri bir önceki yılın ilk dokuz ayına göre hem hacim artışı hem de kurlardaki yükseliş nedeniyle %51 artışla 1.106 milyon TL olmuştur. İlk dokuz ayda toplam altın üretimi ise 191 bin ons olurken, şirketin yıl sonu üretim hedefi olan 280 – 300 bin ons seviyesine ulaşmak için son çeyrekte 90 bin ons altın üretimine ulaşılması gerekmektedir
2Ç18’de ons başına 1.306 dolar olan altın fiyatları, 3Ç18’de ons başına 1.212 dolara düşerek, şirketin operasyonel performansını etkilemiştir. Aynı zamanda, Türk Lirası’ndaki değer kaybı nedeniyle nakit maliyeti ons başına 545 dolara gerilemiştir. Böylelikle Türk Lirası’ndaki değer kaybı ve yıllık bazda yüksek satış hacimleri nedeniyle, FAVÖK 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %121.7 artışla 270.7 milyon TL olmuştur.
Koza Altın 3Ç18’de 203 milyon TL kur farkı geliri elde ederek, net yatırım gelirleriyle birlikte 299 milyon TL net finansman geliri sağlamıştır. Bu da net karı destekleyerek 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %260.9 oranında artışla 484.0 milyon TL net kar elde etmesini sağlamıştır. Şirketin 3Ç18’de 47 milyon TL ertelenmiş vergi geliri sayesinde efektif vergi oranı %12 olmuştur
Net nakdi 9A18 itibariyle bir önceki çeyreğe göre %19 artarak 2.5 milyar TL’ye yükselmiştir.
SONUÇ: Koza Altın 3Ç18’de 334 milyon TL olan piyasa beklentilerinin altında, 271 milyon TL FAVÖK elde etmiştir. Net kar ise 452 milyon TL olan piyasa beklentilerinin hafif üzerinde 484 milyon TL olarak açıklanmıştır. Zayıf üretim rakamları operasyonel performansın beklentilerin altında kalmasına neden olurken, finansal kazançlar net kara destek olmuştur. Şirketin 3Ç18 faaliyet sonuçlarını hafif olumsuz olarak değerlendirirken, güçlü nakit pozisyonu ve gelecekte üretim hacimlerinde yaşanabilecek artış potansiyeli şirket açısından olumlu sayılabilecek unsurlardır. Ancak Koza Altın için dava süreçlerinin faaliyetler üzerindeki etkileri ve altın fiyatlarının seyri hisse fiyat performansı açısından yakından izlenmelidir. Şirket 2018 yılı beklentilerine göre 5.5x FD/FAVÖK ve 6.1x F/K ile işlem görmektedir.