“Lastik Güçlendirme Katalizör Olmaya Devam Etti…”
Öneri “AL”
Kapanış Fiyatı: 22,96 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 32,10TL
Kordsa’nın 1Ç2021’de 132mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştır. Şirket bir önceki çeyrekte 59,1mn TL, bir önceki yılın ilk çeyreğinde ise 59mn TL ana ortaklık karı kaydetmişti. Net kar rakamı bizim beklentimiz olan 138mn TL’ye yakın gerçekleşirken, piyasanın ortalama kar beklentisi olan 132 doğrultusunda gerçekleşmiştir.
Şirket’in satış gelirleri 1Ç2021’de 1.514mn TL (beklenti 1.530mn TL) gerçekleşerek yıllık %26,3 oranında artarken, Endüstriyel İplik ve Kord Bezi kolundan elde edilen gelir, talep koşulları ve devam eden konteyner kıtlığının Şirket’in yerel faaliyetlerini daha fazla artırmasına imkan vermesiyle yıllık %41,2 oranında büyüyerek 1.350mn TL olmuştur. İleri kompozit bölümünden elde edilen gelir ise salgın sonrası havacılık sektöründeki görünüm nedeniyle %33,3 oranında azalmış ve 144,5mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer yandan, Kordsa’nın maliyetleri %18,1 oranında artarak 1.162mn TL’ye yükselirken, brüt kar yıllık %63,5 oranında artmış ve 352mn TL’ye çıkmıştır. Brüt kar marjı da 5,2 puan artarak %23,2 olmuştur. FAVÖK ise yıllık %75,0 oranında artmış ve 1Ç2021’de 268mn TL’ye yükselirken (beklenti 255mn TL), FAVÖK marjı %17,7 olmuş ve ana iş kolu olan lastik güçlendirmenin katkısıyla son yılların en yüksek oranını yakalamıştır. Diğer yandan, Kordsa bu çeyrekte 53,8mn TL net finansman gideri kaydetmiştir.
Şirket’in net borcu çeyreksel bazda 205mn TL artarak 2,73 milyar TL’ye yükselmiştir. Şirket’in net borç/FAVÖK (yıllıklandırılmış) oranı ise hafif düşerek 4,0x olmuştur.
Şirket ayrıca 2021 beklentilerini (mücbir sebep etkisi dahil) paylaşmıştır. Buna göre; (2020’ye göre) TL bazında satışlarda %35-45 büyüme, FAVÖK’te %55-65 büyüme; USD bazında satışlarda %20-25 büyüme, FAVÖK’te de %40-45 büyüme beklenmektedir.
Kordsa’nın hedef hisse fiyatını, risksiz faiz oranının %13’ten %15 seviyesine yükseltilmesine karşın şirket beklentileri doğrultusunda tahminlerde yapmış olduğumuz değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 28,40TL’den 32,10TL‘ye yükseltiyoruz. Kordsa güncellenmiş hedef hisse fiyatına göre %28,5 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle Kordsa için daha önceki “EKLE” önerimizi “AL” olarak değiştiriyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım