Kardemir Hisse Yorumu
ENDEKSİN ÜSTÜNDE GETİRİ Yükselme Potansiyeli: 21%
Şirket, kapasite artırımı yatırımlarına devam ederken hammadde maliyetlerinin geriliyor olması karlılık marjlarını olumlu etkiliyor…
Dünya ham çelik üretimi 2013 yılında bir önceki yıla göre %3,6 oranında artış gösterirken Türkiye’de ham çelik üretimi %3,4 oranında gerileyerek 34,7 milyon ton seviyesinde gerçekleşti. Ham çelik üretimindeki gerilemenin başlıca sebepleri hammadde ve nihai mamul fiyatları arasındaki marjın kapanmasının ve ithalatta yaşanan artışın yanı sıra global ekonomik durgunluğa bağlı olarak ihracatta yaşanan düşüş oldu. İç talepteki canlılığın etkisiyle nihai mamul üretimi %6,2 (36,405 milyon ton) ve nihai ürün tüketimi %10’luk (31,301 milyon ton) artış gösterdi.
2010 yılında 1 milyon ton sıvı ham demir üretim kapasitesine sahip olan Kardemir, 3 milyon ton sıvı ham demir üretim kapasitesine ulaşma hedefiyle kapasite artırım yatırımları gerçekleştirmektedir. Bu yatırımların önemli bir kısmı 2012 yılı içerisinde tamamlamış, 1 no.lu yüksek fırın ve 4 no.lu yüksek fırın yatırımları ile ham demir üretim kapasitesi 1,8 milyon
tona çıkarken, 1,25 milyon ton/yıl kapasiteli yeni sürekli döküm tesisinin (yeni kütük ve blum tesisi) devreye alınması ile 2013 yılı 2. çeyreğinde net çelikhane üretimi 1,14 milyon ton/yıl’dan 2,8 milyon ton/yıl’a çıkmıştır. Kapasite artırımı öncesinde net
çelikhane ve net haddehane kapasite kullanım oranları sırasıyla %128,1 ve %101,1 düzeyinde iken kapasite artırımı sonrasında sırasıyla %53,1 ve %91,9 seviyesinde gerçekleşmiştir.
2013 yılında Şirketin sıvı çelik üretimi bir önceki yıla göre %14 ve 2010 yılına göre %46,7 artış göstererek 1,7 milyon ton seviyesine yükselmiştir. Esas mamul üretimi ise %9,7 artarak 1,6 milyon tona ve esas mamul satışı %9,1 oranında artarak 1,55 milyon tona ulaşmıştır.
Şirket 2014 yılı Temmuz ayında bitirilmesi hedeflenen 5 no.lu yüksek fırın yatırımı ile sıvı ham demir kapasitesini 3 milyon tona çıkartmayı hedeflerken, aynı tarihte tamamlanması beklenen 90’ar tonluk mevcut iki konverterin kapasitesinin 120’şer tona çıkartılması ve 3. yeni konverter kurulmasına yönelik yatırımlar Şirketin sıvı çelik kapasitesini 3,4 milyon tona ulaştıracaktır.
Kardemir, 3 milyon tona ulaşacak olan sıvı ham demir kapasitesini katma değeri yüksek ürünlere dönüştürmek amacıyla 700.000 ton/yıl kapasiteli Çubuk ve Kangal Haddehanesi ile 200.000 adet/yıl üretim kapasiteli Teker Fabrikası yatırımına başlatmıştır. 2015 yılı Ocak ayında bitmesi öngörülen Çubuk ve Kangal Haddehanesinde otomotiv ve makine imalat sanayiine yönelik çelik üretimi planlanırken, 2017 yılı temmuz ayında bitmesi öngörülen Teker Fabrikasında yük ve yolcu vagonu tekerleri ile lokomotif tekerleri üretilmesi planlanmaktadır.
Türkiye’de son on yıl içerisinde 1.724 km demiryolu tamamlanmış olup devam eden 2.500 km’lik demiryolu inşası ile birlikte yaklaşık 40 milyar TL demiryolu yatımı gerçekleştirilmiştir. Devlet, 2023 yılına kadar 3.500 km yüksek hızlı demiryolu, 8.500 km hızlı demiryolu ve 1.000 km konvansiyonel demir yolu olmak üzere 13.000 km demiryolu yapmayı hedeflemektedir. Türkiye’deki tek ray üreticisi durumunda olan Kardemir, 400.000 ton/yıl kapasiteli ray ve profil haddehanesine sahiptir. Katma değeri yüksek bu ürünün ciro içindeki payının artması karlılığı olumlu etkileyecektir.
Şirket’in 2013 yılı ikinci çeyreğinde kapasite artışı gerçekleştirmesi sonucu 2014 yılının ilk çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre satılabilir net mamul üretimini %21,5 artırırken, satışları ton bazında %29 artırmıştır. Şirket’in kütük ve profil satışlarını döviz cinsinden gerçekleştirmesi, yüksek seyreden döviz kurlarının etkisiyle ortalama ürün satış fiyatlarının geçen yılın üzerinde gerçekleşmesini sağlamış, toplam satış gelirleri %48 oranında artarak ve 549 milyon TL olmuştur.
Şirket’in Brüt kar marjı %22,1 seviyesine yükselirken, üretimdeki yüksek oranlı artışa rağmen faaliyet giderlerindeki sınırlı artış FAVÖK marjını %25,7 seviyesine taşımıştır. Şirket’in bu dönemde 29,6 milyon TL banka kredileri finansman gideri yazması ile net kar marjı %18,3 seviyesinde gerçekleşmiştir. Ana ortaklık net dönem karı ise bir önceki yıla göre %111,5 artışla 100,8 milyon TL olmuştur.
Kapasite artırım yatırımlarıyla üretim hacminde artış sağlayan Şirket, kentsel dönüşüm ve büyük altyapı projelerinin desteğiyle inşaat sektöründe yaşanan hızlı büyümenin uzun çelik talebini artırması sonucunda satış hacmini artırmış, diğer yandan artan üretim kapasitesini katma değeri yüksek ürünlere dönüştürmek ve enerji giderlerini azaltmak için yatırımlarına devam etmiştir. Hammadde fiyatlarındaki düşüşün devam etmesi ile karlılık marjları olumlu etkilenmeye devam eden KRDMD hisse senetleri için hedef fiyatımızı 2,29 TL olarak belirliyor ve “Endeksin Üstünde Getiri” önerisi veriyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!