Kardemir D Hisse Yorumu
Geleceğe yönelik beklentiler güçlü
Türkiye’nin önde gelen uzun çelik üreticisi Kardemir (KRDMD) için AL önerimizi sürdürüyoruz.Tahminlerimizin yukarı doğru revizyonu sonucu, 12 aylık hedef fiyatımızı 1.91TL’den 2.00TL’ye çıkartıyoruz ve bu fiyat hissede %32 oranında yukarı potansiyel gösteriyor; dolayısıyla, hisse için tavisyemizi AL’da sabit tutuyoruz. Ayrıca değerleme yöntemimizde değişikliğe gittik; artık, İndirgenmiş Nakit Akışı ve Uluslararası Benzerleri ile Karşılaştırma yaklaşımlarının yanında FAVÖK Çarpan Büyümesi Yöntemi’ni kullanıyoruz. Sırasıyla her yönteme %40, %30 ve %30 ağırlık verdik. EREGL F/K’13 ve FD/FAVÖK’13 tahminlerimize göre uluslararası gelişmekte olan benzerlerine kıyasla sırasıyla %50 ve %41 iskontoyla işlem görüyor. Bizim benzer karşılaştırmasına göre değerlememiz Şirket için %44.3 yukarı potansiyel gösteriyor.
Hisse 2012’de İMKB-100’den %16.1 oranında daha yüksek performans gösterdi ve 2013 yılında da yılbaşından bu yana %17.5 oranında daha yüksek performans sergiledi. Güçlü performasın arkasındaki neden, marjlardaki iyileşme (9a12’de geriye dönük son bır yılın FAVÖK marjı 2010’daki %7.5’den ve 2009’daki -%2.3’den %20’e yükselmiştir) ile beraber rekabetçi maliyet üstünlüğü ve katma değerli ürünlerin satış hacmindeki artışın operasyonel karı desteklemesidir. Buna bağlı olarak, KRDMD’nin toplam satış hacminin %16’sını oluşturan ray ve profillerin satış hacimlerinin 2007-2011 yılları arasında yıllık birleşik büyüme oranı sırasıyla %74 ve %30 olarak gerçekleşmiştir. 4ç12’de ve 2013 yılında katma değerli ürünlerin ürün portföyüne katkısının daha da artacağını düşünüyoruz. 4ç12’de bir önceki çeyreğe göre daha güçlü marjlar bekliyoruz ve 2012YS FAVÖK marj beklentimizi %18.9 olarak belirliyoruz. İlavaten, Türkiye’nin iktisadi faaliyetlerindeki artış doğrultusunda gelen olumlu beklentilere rağmen temkinli davranarak 2013 beklentilerimizi 2012YS’ye göre yassı seviyede tutuyoruz.
Tera Menkul Araştırma
TÜM KARDEMİR D HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın