4Q20 Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzeri
Cari Fiyat: 6,90 TL
Revize 12‐ay Fiyat Hedefi: 8,50TL
4Ç20 net kar beklentilere paralel geldi, artan fiyatlarla 2021 ton başına FAVÖK’ü yükselttik, 12 aylık hedef fiyatı yukarı revize ettik
‐ Kardemir 4Ç20’de 457 milyon TL net kar açıkladı, beklentilere paralel. 4Ç19’da şirket 129 milyon TL net zarar açıklamıştı. Güçlü faaliyet performansın yanı sıra, 4Ç20’de TL’nin değer kazanmasıyla şirket açık döviz pozisyonu nedeniyle kur farkı geliri kaydetti.
‐ 4Ç20 ciro yıllık %58 büyümeyle 2 milyar 348 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentilere paralel. Ciro büyümesi çoğunlukla satış fiyatı artışlardan kaynaklandı. Satış hacmindeki büyüme yıllık %4 ile sınırlı kaldı.
‐ 4Ç20 FAVÖK yıllık %678 büyümeyle 614 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentilere paralel. 4Ç20 FAVÖK marjı %26,1 ile 4Ç19’daki %5,3 marjın çok üzerinde. Ton başına FAVÖK 4Ç19’daki 25 dolardan 4Ç20’de 132 dolara çıktı. Artan satış fiyatları ve hammadde fiyatları ile makasın açılması ile bu sonuç ortaya çıktı. Güçlü gelen FAVÖK ile bilançoda net borç pozisyonu Eylül sonundaki 1 milyar 895 milyon TL’den 2020 yılsonunda 809 milyon TL’ye azaldı.
‐ Yorum: 4Ç20’de görülen satış fiyat artışları 1Ç21’de devam etti. Böylece 2021 yılının ilk yarısında daha yüksek ton başına FAVÖK rakamları bekliyoruz. Buna göre 2021 tüm yıl ton başına FAVÖK beklentimizi 110 dolardan 120 dolara yükselttik (2020 tüm yıl ton başına FAVÖK rakamı 75 dolar olarak gerçekleşti). Düşen net borç pozisyonu da hesaba katarak, 12 aylık hedef fiyatımız 7,50 TL’den 8,50 TL’ye yükseldi. Endeksin Üzeri önerimizi koruyoruz. Sonuçlara olumlu tepki olmasını bekliyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım